云铝股份前身为云南铝厂,于 1970 年建立,1998 年改制成为国有控股上 市公司,在深交所上市。2018 年 11 月,云南省国资委直接将公司控股股东云冶 集团 51%股权无偿划转至中铝集团全资子公司我国铜业,自此公司正式参加中 铝集团。云铝股份是一家具有完好铝工业链的绿色低碳企业,是“国家环境友 好企业”、 国家“绿色工厂”,接连六届连任“全国文明单位”,多年荣登《财富》 我国 500 强企业榜单。
云铝股份 2022 年 11 月之前控股股东为云南冶金,持股份额为 32.0%,中 国铝业为其第二大股东,持股份额 10.1%。2022 年 11 月 22 日,云南冶金以非 揭露协议转让的方法将其持有公司的 658,911,907 股无限售流通股股份(占公 司总股本的 19%)转让给我国铝业,股份过户完成后,我国铝业持有云铝股份 约 29.1%的股权,成为云铝股份榜首大股东,云铝股份将归入我国铝业吞并财 务报表规划,云南冶金持有云铝股份约 13.0%的股权,为云铝股份第二大股东。
公司实践操控人为国务院国有财物监督办理委员会,买卖前后未发生变化。 公司下设 10 余家二级公司,其间云铝文山、云铝淯鑫、云铝海鑫、云铝溢鑫、 云铝润鑫、云铝涌鑫、云铝泽鑫为首要的电解铝出产公司。
公司注重绿色铝材一体化,经过多年的开展,现在已构成了集铝土矿挖掘、 氧化铝出产、电解铝冶炼、铝加工及铝用炭素制品出产和出售为一体的较为完 整的铝工业链,构成年产氧化铝 140 万吨、绿色铝 305 万吨、阳极炭素 80 万 吨、铝合金 140 万吨、铝板带 13.5 万吨、铝箔 3.6 万吨的工业规划,首要产品 有氧化铝、铝用阳极炭素、重熔用铝锭、圆铝杆、铝合金、铝板带箔、铝焊材 等。
公司成绩再创新高,高盈余状况有望继续。除 2018 年受铝产品商场价格持 续跌落和氧化铝、电力等首要本钱要素价格继续上涨的影响,致使运营成绩出 现亏本外,公司净利继续添加。得益于铝价的不断攀升及海鑫水电铝项目二期 产能的逐渐开释,2022 年完成运营收入 484.63 亿元,同比添加 16.08%,一起, 公司经过施行全要素对标、降本增效和节能减排等办法活跃应对限电减产, 2022 年归母净利润到达 45.69 亿元,同比添加 37.07%,运营成绩完成“四连 增”,再创前史新高。
产品结构优化,中心事务成长性杰出。铝锭和铝加工产品是公司盈余添加 的首要来历。依据公司年报发表,2022年铝加工产品毛利率为13.16%,铝锭毛 利率为 17.18%,买卖收入毛利率仅有 5.15%。公司不断进行营收结构优化,高 毛利产品营收占比逐渐进步,低毛利产品逐渐减缩,近五年来,铝加工产品和 铝锭在主运营务收入中占比由 95.4%进步至 99.1%,买卖收入占比下降至 0.85%。公司大力推动“合金化”战略,进步铝产品附加值,铝加工产品收入已 超越总收入的 50%。
四费开销得到操控,财务费用继续下降。2022 年公司四费总额 10.27 亿元, 占运营收入比重 2.12%,较上年削减 1.45 个百分点,处于职业抢先水平,这主 要是因为现在公司带息负债规划削减及利率下降所造成的。2018 年,因公司对首要 设备进行了会集停产检修及有息债款本金添加等原因,导致期间费用大幅添加。 2018 年今后,公司在充沛发挥资源协同效应的一起进一步加强内部办理,使得 出售费用率、办理费用率、财务费用率均有所下降。
公司注重财物优化,计提财物减值,轻装上阵。近年来,公司不断针对技 术落后、能耗高的老旧设备计提减值,其间 2021年计提金额高达 19.8亿元,主 要会集在氧化铝、铝土矿、炭素等原料及配套设备范畴,2022 年公司计提减值 丢失 2.51 亿元,同比下降 87.4%,证明公司已计提减值较充沛。跟着减值减肥 的推动,公司资赋性财物下降,流动性财物份额有所进步。
电解铝是经过电解熔融氧化铝而得到的制品铝,其三大出产要素是电力、 氧化铝、预焙阳极,算计占总本钱的 90%左右。其运用非常广泛,首要运用于 轻工业、电器职业、机械制造、电子职业、交通运输、冶金以及房产修建等行 业,其间,修建地产和交通运输需求占比最高,两者算计达 50%以上。跟着绿 色动力、环保减排的要求日益进步,在新动力轿车、光伏电站、风电设备等新 兴工业范畴也正越来越多地运用。
我国是电解铝供应大国,产能产值占比过半稳居全球榜首。依据 USGS 数 据,2022 年全球铝产能 7700 万吨,我国产能 4400 万吨,占比 57.1%;全球铝 产值 6900 万吨,我国产值 4000 万吨,占比 58.0%。除我国外,印度、俄罗斯、 加拿大、阿联酋为其他铝产值前五大国,算计占比 19.4%。
我国电解铝产能受限,产值挨近饱满。2017 年开端我国对电解铝施行供应 侧变革,2018 年公布的《关于电解铝企业经过吞并重组等方法施行产能置换有 关事项的告诉》确立了我国电解铝产能天花板为 4500 万吨,以操控职业产能的 无序添加。依据阿拉丁数据, 2022 年我国电解铝产能已达 4445.1 万吨,全年 产值 4003 万吨,产能利用率达 90.06%,挨近饱满状况。跟着我国“双碳”行 动进入施行,撤销优惠电价、撤销目录电价及上浮份额约束、施行阶梯电价等 一系列能耗“双控”、约束“两高”职业的电力方针出台,估计未来新建产能有限,新投或复产产能投产不确定性加重,产值增速将进一步放缓。
从产能散布看,我国电解铝产能散布会集。从地域散布看,山东、新疆、 内蒙古、云南是现在国内最首要的电解铝出产省,算计产能占比达 60.7%。在 供应侧变革和“双碳”布景下,山东部分电解铝产能继续向云南搬运。从企业 散布看,魏桥铝电、我国铝业、云铝股份为我国前三大电解铝出产企业,三者 算计占比 30.4%。
受欧洲动力危机及国内电力严重影响,未来供应端有所扰动。受欧洲动力 危机影响,电解铝产能将继续遭到扰动,2023 年估计产值将削减约 50 万吨。国 内 2022 年受政府限电影响,四川、云南、贵州等地减产规划达 249 万吨,其间 四川、贵州等地现在已逐渐复产,云南受电力严重影响追加限产 80 万吨,估计 丰水期即5月份开端连续复产。
电解铝消费终端以修建、交通运输、电子电力为主,其间修建职业用铝以 竣工房子的门窗、幕墙、装修等场景为主,交通运输职业用铝以轿车、轨迹交 通为主,电子电力职业用铝以电源端和输电端为主。近年来,受传统基建职业 增速放缓影响,电解铝实践消费量增速也趋于缓慢,2022 年全球铝消费增速仅 有1%。但跟着绿色动力、环保减排的要求日益进步,新动力轿车、光伏等职业 增速较快,未来将奉献较多增量需求。
我国地产影响方针加码,影响电解铝需求改进。曩昔一年我国连续出台降 首付、降利率等方针削减购房者本钱,以提振购房者信息,激活房地产商场。 但因为方针具有滞后性,2022 年,房企全体开工较去年同比削减 39.4%。未来 在疫情影响逐渐削弱及国家频频开释活跃信号的影响下,房地产商场逐渐企稳 康复,对铝价的限制将有所缓解。
新动力轿车产销两旺,车身轻量化趋势不断加强,带动电解铝高需求添加。 电动车铝材首要运用部件包含电池包、副车架、翼子板、四门两盖等,较燃油 车用铝规划大,依据 SMM 数据,纯电动轿车的单车用铝量为 292kg,非纯电动 轿车的单车用铝量为 206kg,新动力轿车铝型材消费是传统燃油车的 3~4 倍。 在双碳布景下,各国大力鼓舞新动力轿车消费,2022 年全球新动力轿车销量达 1065 万辆,同比添加 65%,其间,我国新动力轿车销量 687 万辆,同比添加 99%。咱们保存估计未来国内和海外电动车将别离坚持 30%和 44%的速度稳步 添加,则 2025 年新动力轿车销量将到达 2772 万辆。
清洁动力迅猛开展,以光伏为代表的新基建根本面向好。电解铝运用在光 伏范畴中首要在光伏组件边框以及支架两部分,经过对商场首要光伏组件企业产品的核算以及测算得出,每 GW 光伏组件边框的耗铝量在 0.9-1.1 万吨。近年 来,全球光伏新增装机容量逐年添加,2021 年全球光伏装机新增 175GW,较 2020 年添加 33.6%。在国家对新动力高度注重的布景下,估计未来光伏新增装 机容量将继续稳步添加。
假定全球新动力轿车、光伏的用铝量稳步添加,国内房地产逐渐回暖,我 们猜测 2023-2025 年全球电解铝需求量为 7203/7515/7890 万吨,同比添加约 4%/4%/5%。
全球电解铝库存逐年削减,未来将在很长一段时间中处于求过于供状况, 价格将继续强势。2022 年,国内电解铝均匀价格为 19923 元/吨,较 2021 年增 长 5.5%。在双碳布景下,全球电解铝产值添加空间有限,而国内涵新动力轿车、 光伏等工业的快速开展下,电解铝的需求将敏捷扩张,供应缺口进一步扩展,支撑电解铝价格。依据供需平衡表,咱们保存估计 2023-2025 年电解铝的均匀 价格别离为 21000/23000/23000 元/吨。
电解铝首要的竞赛是本钱竞赛,其三大本钱要素是电力、氧化铝、预焙阳 极,算计占总本钱的 90%左右,其间,氧化铝的原材料是铝土矿、碱及燃料。 依据此,公司构成了部分配套的铝土矿资源、氧化铝、阳极炭素以充沛发挥成 本优势。 铝土矿:确定上游优质资源,夯实原材料供应。到 2021 年 8 月,公司全 资子公司云铝文山具有 5 个采矿权和 18 个探矿权,仅公司具有的采矿权和正在 处理“探转采”程序的 4 个探矿权算计保有铝土矿资源净矿量约为 6970 万吨, 其间,5 个采矿权依照 140 万吨/年产能核算,估计可挖掘 3-4 年,4 个探矿权预 计可挖掘 10 年左右。除此之外,为取得坐落老挝净矿量约 1.4 亿吨的三水铝土矿操控权,公司正活跃与老挝中老铝业老股东洽谈股权交割事项。 氧化铝:产值稳步添加,现在已完成满产。依托自有铝土矿资源优势,云 铝文山已构成年产 140 万吨氧化铝出产规划,2020-2022 年公司出产氧化铝 129.0/136.7/140.10 万吨,完成逐年稳步添加。依照每吨电解铝耗用 2 吨氧化铝 简略测算,公司现在氧化铝可满意当地 70 万吨电解铝出产需求。关于其他外购 部分,因为公司挨近广西百色氧化铝主产区,氧化铝价格相较国内其他区域价 格偏低,公司氧化铝本钱方面仍具有相对优势。
电力:依托云南丰厚的水电资源,公司电力本钱具有相对优势。自 2021 年 9 月云南撤销优惠电价后,电价随行就市,据国家电网数据,云南是全国电价最 低的省份。因为云南电力结构单一,水电占比挨近 80%,受干旱季清楚影响, 公司枯水期(12 月至次年 4 月)的电力本钱在 0.45-0.46 元/度,丰水期(6-10 月)用电本钱 0.33 元/度左右。
综上,因为氧化铝和阳极炭素的自给率大幅进步,低电力本钱优势继续保 持,公司的电解铝本钱在整个职业中处于抢先方位,依据百川盈孚核算,2022 年电解铝职业全年均匀加权本钱约为 17500 元/吨,公司铝锭均匀本钱仅为 15400 元/吨,具有约 2100 元/吨的本钱优势。
电解铝产能位居云南省榜首。公司现在已建成电解铝总产能 310 万吨,其 中合规产能 305 万吨,占云南省总建成产能的 54.4%,权益产能 254 万吨。由 于云南水电占比超越 80%,枯水期限电常态化,产值难以到达满产状况。2021 年受能耗管控和枯水期缺电两层影响,公司电解铝产值 230.02 万吨,同比下降 4.41%;2022 年 9 月以来,云南省因电力供需形势严峻,施行了能效办理,面 对限电的晦气影响,公司经过组织设备检修保护、合理组织出产、优化产品结 构等方法活跃应对,坚持出产稳健运转,全年电解铝产值 259.67 万吨,同比增 加 12.89%,达近三年来最高水平。
公司是国内最大的绿色铝供应商,绿电占比达 88.6%。依托云南省丰厚的 绿色电力优势,2022 年公司出产用电结构中绿电份额到达约 88.6%,与煤电铝 比较,碳排放仅为煤电铝的 20%。在国内“碳达峰、碳中和”战略布景下,高 耗能职业归入碳排放买卖已是势在必行,跟着国内、世界碳排放商场的逐渐建 立和碳关税的征收,商场愈加重视供应端的单位能耗和碳排放水平,云南绿色 铝优势将会进一步凸显,消费添加空间潜力巨大。
依托上游自产电解铝液,公司大力推动“合金化”战略,致力于扩展铝的 运用和向中高端产品升级,研制并工业化出产铝焊材、高精铝、IT 用高端铝合 金、新式铸造轮毂用铝合金、航空用铝合金、3N 铝锭等具有差异化竞赛优势的 新产品,现在,公司铝加工合金化率已到达 50%以上。其间,原铝系铸造铝合 金(A356.2)、铝扁锭、铝焊材等是公司在职业界最具竞赛优势的合金产品, 2022 年公司铸造铝合金销量同比添加约 10%,国内商场占有率达 26%左右,处 于职业抢先方位。
公司一起继续开辟高品质铝锭及高精铝的商场份额,拓宽广泛运用于军工、 轨迹交通、电子等高端范畴的高质量产品商场途径,充沛发挥绿色品牌效益、 规划化效应。2022 年,公司完成铝合金及铝加工产值 139.55 万吨,同比添加 12.37%,产值再创新高,完成收入 257.12 亿元,同比添加 16.4%,产品结构得 到进一步优化。
(本文仅供参考,不代表咱们的任何出资主张。如需运用相关信息,请参阅陈述原文。)