1、微观。海外方面，5月商场聚集美国债款上限问题以及美联储货币方针意向，美债款违约危险下商场危险偏好快速下降，一度限制了有色商场心情，且美经济数据体现出较强的耐性，商场对美联储敞开降息预期下降，反而通胀坚挺下再启加息预期上升，与此同时避险心情升温下，美元指数意外偏强。国内方面，国内连续发布的经济数据显现，经济存在耐性，但也面对必定的压力，且微观层面反应的需求并不达观，验证微观心情的转弱，商场也在等待更多的稳添加方针出炉。

　　2、基本面。铜精矿方面，4月进口量同比添加11.65%至210.3万吨，累计同比添加6.29%，国内TC报价维系在偏高位运转，阐明国内铜精矿预期仍偏宽松，但后期锻炼环节产能提速或影响铜精矿预期供求。精铜产值方面，5月电解铜预估产值95.35万吨，环比削减1.7%，同比上升16.4%，从硫酸价格来看胀库危险依然存在。进口方面，4月精铜净进口同比添加2.77%至21.5万吨，累计同比削减13.88%；4月废铜进口量环比削减18.1%至11.63万金属吨，同比添加7.4%。库存方面来看，截止5月26日全球铜显性库存较上月末计算下降5.6万吨至35.6万吨，其间LME库存添加3.3175万吨至9.7725万吨；国内精铜社会库存较上月末计算削减4.51万吨至11.84万吨，保税区社会库存削减4.4万吨至11.46万吨。需求方面，5月国内铜实践消费预期同比添加6.05%至118.35万吨，累计同比添加6.07%，但环比下降约4.15%。

　　3、观念。进入6月，海外微观压力将在美债款上限问题妥善解决及提早消化美联储持续加息25个基点的状况下将呈现显着的放缓及回温，美元指数上升气势也将受阻，有利于有色价格企稳；国内方面，经济压力下商场对稳添加方针等待性则会调高，不确认性在于来自城投及房地产债款方面的压力，重视方针开释的信号。基本面来看，LME库存快速交仓下也显现海外需求的缺少，内强外弱的商场格式导致进口窗口翻开，进口铜上升将开释海外看空压力。别的，从全球显性库存来看，即便需求反应不如预期，但5月份仍在去库未现累库痕迹，阐明站在全球的视点铜需求的耐性，全球供求并不能确认已处于宽松之势，特别是关于国内而言，铜价走低下反而带动下流部分囤库需求。因而除非除非外围呈现更大利空，比方产生金融系统性危险，不然铜价进一步下行志愿并不强，反而或许在此持续筑底并酝酿冷季（两到三个月时刻跨度）下的反弹，高度也可调高等待。

　　1、供应：4月镍矿进口环比添加107.02万吨至318.86万吨，其间自菲律宾进口环比添加122.71万吨至266.75万吨，自其他区域进口削减15.69万吨至52.11万吨；5月我国港口暂预告镍矿船86船，约436万湿吨，6月暂预告镍矿2船；上星期镍矿港口库存削减30.9万湿吨至504.67万湿吨，到港添加13.59万吨至91.48万吨；5月电解镍产能2.15万吨，开工率86.06%，电解镍排产估计环比添加0.035万吨至1.80万吨；4月电解镍产值环比添加0.0705万吨至1.77万吨，进口环比削减0.11万吨至0.34万吨，出口环比削减0.0493万吨至0.18万吨，净进口环比削减0.0577万吨至1.56万吨；本月镍铁产能保持6.24万吨，开工率48.53%，产值3.03万镍吨，其间江苏产值增幅6%至0.047万镍吨，各地锻炼赢利遍及跌落；印尼镍铁部分港口较为拥堵，滞港未发货船舶较多；5月MHP系数下降，买卖活跃度下降，估计MHP产值环比添加0.1万镍吨至1.19万镍吨；高冰镍环比添加0.35万镍吨至2.2万镍吨；4月湿法中心品进口量环比削减0.5万镍吨至1.96万吨，镍锍进口削减1.26万吨至0.75万镍吨；5月估计硫酸镍产值环比添加0.014万镍吨至3.12万镍吨，质料中心品占比约82%，废料占比约18%；4月硫酸镍进口环比削减0.43万吨至0.35万吨，出口环比添加0.26万吨至0.36万吨，净出口环比削减0.69万吨，转负至-35.48吨；5月国内原生镍供应估计环比添加小幅添加，4月原生镍净进口环比下降。

　　2、需求：电镀合金需求较好，不锈钢持续去库，新能源工业链环比好转；据乘联会，4月车市持续修正，5月初局面杰出，商场人气和成交改进；RDE延期方针正式落地，厂商清库压力缓解，全体车市企稳；估计5月狭义乘用车零售估计173.0万辆，新能源估计58.0万辆。不锈钢方面，本周库存环比下降2.6%至106.3万吨，其间冷轧环比下降2.09%至54.81万吨，热轧环比下降3.08%至51.45万吨；分区域来看体现分解，佛山区域库存添加1.8%至29.5万吨，无锡区域库存削减3.8%至58.7万吨；本月不锈钢库存总量下降0.7%，其间200系添加5.4%，300系削减1.4%，400系削减4.0%；5月我国不锈钢估计产能410.17万吨，开工率76.76%，粗钢产值257.94万吨，其间200系环比添加5.9万吨至85.15万吨，300系环比削减1.6万吨至124.67万吨，400系削减1.1万吨至48.12万吨；估计5月纯镍出产300系不锈钢占比提升至1.8%；5月印尼估计不锈钢产值36.67万吨，环比添加0.2万吨，我国+印尼产值估计294万吨。

　　3、库存：本月LME库存削减1218吨至38700吨，沪镍库存削减866吨至560吨，社会库存削减1730吨至2476吨，保税区库存削减400吨至3900吨。

　　4、定论：纯镍方面，出产端，国内产能开释有限，月内少数纯镍周内完成清关，国内供应稍微偏紧。本月硫酸镍较一级镍价格倒挂逐渐收窄至1.8万元/吨，但赢利空间犹在。据smm，海外纯镍到货将会集于6月中，估计缓解国内供应严峻。下流需求方面，电镀合金需求较好，不锈钢持续去库，新能源工业链环比好转。不锈钢方面，本月不锈钢库存总量下降0.7%，其间200系添加5.4%，300系削减1.4%，400系削减4.0%；本周库存环比下降2.6%至106.3万吨，去库速度环比加速。5月估计粗钢产值257.94万吨，其间200系环比添加5.9万吨至85.15万吨，300系环比削减1.6万吨至124.67万吨，400系削减1.1万吨至48.12万吨；5月印尼估计不锈钢产值36.67万吨，环比添加0.2万吨。跟着期现价格跌落，本月不锈钢锻炼赢利随价格下降而下降，5月产值比月初排产有所下降，终端环比小幅修正，但全体需求动力缺少，商场需求仍以刚需为主，不锈钢有必定的累库压力。新能源方面，据乘联会，4月车市持续修正，5月初局面杰出，商场人气和成交改进；RDE延期方针正式落地，厂商清库压力缓解，全体车市企稳；估计5月狭义乘用车零售估计173.0万辆，新能源估计58.0万辆。5月商场心情回暖，现在电池原材料锂盐价格上涨及拍卖带动商场心情，但当时现已处在阶段性高位，硫酸镍价格3.3万元/吨，有止跌痕迹，下流需求环比小幅改进，但全体订单好转但依然偏弱。镍价缺少长时刻基本面支撑，但库存水平屡创新低，对立之下谨防博弈，短期或将区间轰动。

　　1．供应：据SMM，估计5月底国内运转产能得到必定修正下有望增至4100万吨，产值在346万吨邻近，同比添加0.72%。其间国内待复产会集在贵州、四川等地，规划在18-20万吨；新增规划首要包含内蒙、四川存在35万吨待投产，推动速度暂不确认；减产预期来自山东区域产能搬运以及贵州铝厂减产规划5万吨。

　　2．需求：5月传统冷季效应初显，各版块开工率均开端下调。国内铝下流加工龙头企业月度开工率下滑1.4%至64.1%。其间铝板带开工率下滑4.6%至74.8%，铝箔开工率下滑1.1%至80.3%，铝型材开工率下滑1%至67%，铝线%，原生铝合金开工率下滑1.2%至55%，再生铝合金开工率下滑0.2%至49.6%。铝棒各地加工费除河南区域持稳，新疆临沂广东下调20-90元/吨，包头和无锡上调50-70元/吨；铝杆加工费涨跌纷歧，内蒙广东区域持稳，山东河南下调50元/吨；铝合金ADC12及A380下调350元/吨，A356和ZLD102/104下调500元/吨。

　　3．库存：买卖所库存方面，5月LME库存累库0.59万吨至57.55万吨；沪铝全体去库8.1万吨至15.49万吨。社会库存方面，铝锭月度大幅去库19.6万吨至65.7万吨；铝棒去库0.1万吨至14.13万吨。

　　4． 观念：美债上限问题未解，微观不确认性较高。6月基本面转弱，传统消费冷季将至，尽管本年季节性淡旺季转化预兆不显着，但铝水份额走高，叠加铝棒增产及累库压力显着，现在从下流订单及开工体现来看需求难言达观。跟着西南正式进入丰水季，本钱端预焙阳极和电价持续回落，铝价重心仍存下移或许。微观面警觉突发事件扰动以及海外活动性问题，基本面重视西南水电体现以及后续实践消费实现状况。

　　质料方面，1-4月，国内累计供应锌矿182.74万金属吨，同比添加9.27%，对外依赖度下降至38.43%。5月跟着锌比价的走高，海外矿进口赢利回到盈余区间，叠加海外矿山扰动削减，出产逐渐康复安稳，估计三季度锌矿进口量或将能保持相对高位。锌价跌至锻炼本钱线邻近，但矿山赢利亦走低，加工费调降趋势或将告一段落，或将走平一段时刻。

　　4月SMM我国精粹锌产值为54.00万吨，环比添加3.67%，同比添加8.98%。1-4月累计出产210.94万吨，同比添加7.03%。估计5月国内精粹锌产值环比添加1.98万吨至55.98万吨，同比添加8.66%。锌价快速回落至锻炼彻底本钱线邻近，虽现在减产志愿不高，可是没有年检的厂家有较大或许提早检修方案。6月国内产值或将环比下滑，但同比或将保持高位。

　　跟着比价翻开，免税进口锌已开端流入国内，估计5/6月进口锌量在3-4万吨左右。

　　进入6月，国内需求连续进入传统冷季，现在镀锌结构件企业订单一般，而且企业制品库存坐落高位，短期开工转好困难。镀锌板作为现在消费的仅有亮点，调查表里价差是否有可持续性。

　　截止5月底，SMM计算社会库存环比4月底削减1.12万吨至11.80万吨，同比削减58.69%；LME库存环比4月底添加2.70万吨至7.46万吨，同比削减13.91%。

　　锌价现已迫临国内矿冶本钱方位，短期存在炼厂提早检修的或许。需求国内进入传统消费冷季，短期加工材需求难有亮眼体现。全体国内处于供减需弱的状况，供应变量重视进口锌锭流入量。海外由于消费弱势，海外持货商会集交仓，海外隐性库存显性化，短期内强外弱可持续，持续重视表里比价能否持续上行。若比价上行至进口赢利可观，进口快速流入下，价格或将破位从而进入心情性跌落状况。

　　4月，国内进口锡精矿1.87万吨，同比添加18.09%；来自缅甸1.48万吨，同比添加56.43%；澳洲矿量保持，但来自刚果（金）矿量直接折半。佤邦本月再发公告称将严格履行8月开端的矿洞停产方针，标明该方针履行的决计。商场逐渐改动前期对停产方针不信任的预期，在对未来矿端供应严峻的预期下，锻炼厂开端下降开工率。而近期国内矿端进口窗口有所缩窄，若来自其他各国进口量也下降，矿端压力将上升。

　　近两周现货商场成交大幅转暖，国内社会库存也转为去库状况，但现在尚不能明晰是由于职业订单的转好仍是由于预期价格上升带来的投机囤货需求。但从半导体职业数据来看，企业总库存去库趋势保持，且全球销售量同比降幅收窄，但因去年同期基数问题，也仍需调查其持续性。

　　截止5月底，国内社会库存环比上月削减150吨至11，383吨，LME库存较4月底添加400吨至1，925吨。

　　供应端因佤邦禁采方针剑悬于顶，若矿山确认禁矿，不论是时刻长短均将对现在软弱的锡矿商场构成轰动。而且，现在加工赢利并不抱负，锻炼开工有持续调降的或许性。需求短期来看有持稳痕迹，基本面在佤邦矿山康复正常前转为供紧需平，后续价格上涨概率或将升高，主张先调查基差扩大和borrow时机。

　　5月工业硅轰动走弱，至26日主力2308收于12860元/吨，月度跌幅15.3%。现货价格大幅跌落，百川不通氧553参考价格在14203元/吨，月度下滑1703元/吨，降幅11.2%。其间不通氧553#跌落1550元/吨至13350元/吨，通氧553#跌落1550元/吨至13650元/吨，421#跌落950元/吨至15150元/吨。

　　1．供应：5月估计国内金属硅产值30.79万吨，环比添加7.7%，同比添加15.78%，5月开炉数量比较4月削减19台至279台，开炉率削减2.65%至38.86%。西北新疆区域产值呈现动摇，大厂产值稳步开释、小厂面对停炉检修，内蒙、重庆、福建部分受贱价影响开炉数量下滑。西南行将进入丰水期，云南硅厂现已显着复产志愿呈现。四川当地小幅复产，少部分硅厂现已复产，大部分硅厂仍是在静待6月开炉。

　　2．需求：有机硅商场频频让利操作，扭亏为盈之路绵长，5月DMC价格区间下调600-1000元/吨至14200-14500元/吨，实践成交价在14000元/吨邻近。尽管全体跌幅弱于上游，下流消沉收购下相同难见改进，DMC月度产值环比下滑0.99万吨至12.1万吨，降幅7.56%，开工率下滑4.28%至55%，6月单体厂只能持续减产规划。多晶硅月度价格全体跌落5-6万元/吨至13-14万元/吨邻近。月度产值环比上升2900吨至10.15万吨，涨幅2.94%，开工率持稳在86%。会集长单完毕后，下流硅片企业有意操控库存，议价由月度转为周度。月末新订单数量持续下滑，并呈现日签形式。估计6月在新产能开释和复产规划中，供应过剩起伏加深，对工业硅需求将有所下滑。4月我国金属硅出口量4.45万吨，环比下降4.28%，同比下降17.84%。

　　3．库存：5月国内工业硅全体累库18000吨至23.83万吨，其间厂库全体累库8000吨至11.33万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4万吨，天津港累库7000吨至3.6万吨，昆明港累库3000吨至4.9万吨。

　　4． 观念：跟着需求预期失败和煤化工板块走跌，基本面构成严峻连累，硅价跌势较前期加重。西南硅厂赢利欠安、持续下调开炉数量，但西北区域高位出产节奏带动总产出持续稳增，滑润减产影响导致供应结构偏移。终端需求迟迟不见起色，有机硅深陷亏本泥潭，多晶硅减库仅满意刚需短单，工业链自下而上的负反应力度显着。6月西南将正式进入丰水期，在电价跌落叠加复产预期中，工业硅商场将处于本钱和价格降幅博弈中，上涨无望、或连续跌落行情。