有色金属职业周报：美联储加息周期结尾的预期进一步增强 贵金属上行趋势不改

　　【本周关键词】：鲍威尔指出进一步加息的必要性下降，国内经济数据接连弱实际

　　贵金属或将进入降息预期驱动的主升阶段，本周在联储官员言辞驱动下降息预期弱化，但鲍威尔指出进一步加息必要性下降，美元指数冲高回落，金价止跌上升，中期看美国经济的周期性回落难以避免，估计金价调整空间有限，而海外频发的银行破产危机本质上是对美联储持续加息尾部危险的承认，成为美联储进一步加息新的约束条件，并促使其提早进入降息周期，贵金属已进入降息预期驱动的主升阶段，持续注重板块内高生长及资源优势杰出标的的出资时机。根本金属恰处布局良机，国内四月份经济数据接连弱实际，但铜铝等根本金属全体接连去库趋势，且库存低于从前同期，需求仍有支撑。依照前史均匀40 个月左右的周期长度来看，全球经济高位下行时刻已过半，跟着美联储逐渐进入降息周期以及国内经济复苏趋势渐明，支撑全球经济走出底部，根本金属正处布局良机。

　　行情回忆：国内经济弱实际接连，美国加息周期结尾：1）鲍威尔指出进一步加息必要性下降，美元冲高回落，国内经济弱复苏实际接连，根本金属价格涨跌互现，详细来看：LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅为0.0%、1.8%、0.8%、-3.1%、2.0%、-3.3%；2）COMEX 黄金收1981.6 美元/盎司，环比跌落1.89%，SHFE 黄金收447.62 元/克，环比跌落0.86%；3）本周A 股全体上升，申万有色金属指数收于4,581.51 点，环比上涨0.94%，跑赢上证综指0.60 个百分点，金属非金属新材料、稀有金属、黄金、工业金属的涨跌幅分别为2.21%、1.30%、-0.10%、-1.28%。

　　微观“三要素”总结：国内4 月经济景气量有所弱化；美国4 月零售月率低于预期；欧元区4 月CPI 同比上升环比回落。详细来看：

　　1）国内： 4 月工业添加值当月同比5.6%（前值3.9%，预期9.66%），4 月固定资产出资累计同比4.7%（前值5.1%，预期5.23%），4 月社会消费品零售总额当月同比18.4%（前值10.6%，预期20.21%）。

　　2）美国：4 月零售销售总额季调同比1.60%（前值2.42%），环比0.42%（前值-0.69%，预期0.70%），中心零售总额季调环比0.43%（前值-0.52%，预期0.40%）；4 月新屋开工私家住所12.71 万套（前值11.36 万套）。

　　3）欧元区：5 月ZEW 经济景气指数为-9.4（前值6.4）；4 月欧元区CPI 同比7.0%（前值6.9%，预期7.0%），环比0.6%（前值0.9%，预期0.7%）；4 月欧盟CPI同比8.1%（前值8.3%）。

　　4）4 月全球制造业PMI 为49.6，环比相等，接连8 个月处于荣枯线以下，全球经济复苏动能仍偏弱。

　　周内，美联储向商场开释言辞，商场对美联储年末降息的预期有所下降，美元指数走强，金价有所承压，但周五鲍威尔着重信贷压力下，进一步加息必要性下降，美元指数高位回落。咱们以为美国经济回落难以避免，当时3.5%左右的远端名义利率离经济底部的1.5%有较大回落空间，跟着通胀走低以及失业率的触底上升，贵金属价格拐点正式建立，持续看好板块内高生长及资源优势杰出标的的出资时机。

　　周内，美国政府未能就债款上限问题与国会达到共同，商洽仍在持续推进，商场对 于美国政府违约的忧虑持续发酵，一起鲍威尔指出进一步加息必要性有所下降，美元指数周内冲高回落；国内方面经济数据印证经济弱复苏的现状。

　　1、关于电解铜，供应端，国内4 月精炼铜产值105.90 万吨，同比增14.10%，环比增0.47%，铜材产值189.60 万吨，同比增12.40%，环比降13.83%；需求端，近期铜价重心回落后，下流补货志愿增强，但现阶段订单改变首要是受铜价影响而非下流需求推进，地产及民用工程端口订单开释有限，本周国内首要精铜杆企业周度开工率为79.99%，较上星期上升4.33pcts。到5 月19 日，上海、江苏、广东三地社会库存11.05 万吨，较上星期去库3.3 万吨。本周电解铜表观需求24.09 万吨，环比添加8 万吨，较去年同期添加5.62 万吨。

　　2、关于电解铝，供应端方面：周内国内电解铝企业全体持稳出产，贵州保持少数增产状况，山东某置换产能估计近期停产5-10 万吨运转设备，5 月份国内电解铝供应增量有限。云南复产暂无切当音讯，但丰水期接近，电力存增量预期，估计6 月底省内或有部分产值复产。需求端：本周国内铝下流开工方面小幅下降，其间铝板带箔板块因职业订单缺乏及制品库存等方面原因搅扰，企业开工上行乏力，修建型材自始自终的弱势，铝线缆及其他的版块短期也没有出现开工持续上行的状况，归纳现在下流反应的状况来看，国内铝消费出现疲软态势，但铝锭库存在贱价影响补库、铸锭量低一级原因的带动下，保持强去库状况，铝棒则因产值高及型材开工缺乏等原因仍保持去库不畅的状况，铝锭低库存影响现货升水走高，但铝棒去库不畅也在必定按捺铝棒加工费反弹，产业链赢利分解，后续或导致铝厂添加铸锭量。电解铝社会库存降至70.6 万吨，周度去库8.1 万吨；表观消费量86.98 万吨，环比添加5.56 万吨，较去年同期+3%。电解铝 90 分位即时电价本钱 18365 元/吨。

　　1）到5 月19 日，氧化铝价格2865 元/吨，环比下降0.35%，氧化铝本钱2804元/吨，环比上升1.12%，吨毛利61 元/吨，环比下降41 元/吨。

　　2） 预焙阳极方面，本周周内均价5310 元/吨，较上星期相等，考虑1 个月质料库存影响，周内均匀本钱4908 元/吨，环比下降2.20%，周内均匀吨毛利402 元/吨，环比上升110 元/吨；假如不虑质料库存，阳极周内均匀本钱4601 元/吨，环比上升1.93%，周内均匀吨毛利709 元/吨，环比下降87 元/吨。

　　3） 关于除新疆外100%自备火电的电解铝企业，即时本钱16460 元/吨，环比下降0.1%，长江现货铝价18530 元/吨，环比上升3.58%，吨铝盈余1374 元，环比上升436 元/吨。

　　3、关于锌锭，供应端，国内4 月锌产值为59.40 万吨，同比增12.90%，环比降7.76%；需求端，锌价回落带动终端收购积极性，镀锌开工率上升1.1pcts 至62.44%，压铸锌合金开工率下降0.5pcts 至47.38%，氧化锌方面开工率上升1.4pcts 至61.5%。本周七地锌锭库存11.69 万吨，去库0.72 万吨。