中心亮点：电解铝纵向一体化、轿车&航空铝板精深加工奠定公司长时间生长基调。

　　①“碳中和”长时间途径下，电解铝职业盈余中枢抬升面对确定性机会；公司布局电解铝纵向一体化，从电源端、氧化铝、预焙阳极到电解铝出产一体化自给，不只具有更强的抵挡周期动摇危险，更能收成宽广赢利空间及微弱现金流，支撑高端产品研制；②向前看，公司上游资源端布局印尼宾坦氧化铝开发项目，不只保证海外质优价廉资源供应，更为海外潜在铝事务构筑开展渠道，为更长时间战略开展作储藏；

　　高端产线改扩建年内落地，高附加值产品行将放量：1）公司继续加码高端产品研制投入，建立起业界抢先的技能优势；三大高附加值产品出产线年落地，高端产品放量在即。2）轿车板：空间宽广、客户优质、技能抢先。轿车轻量化趋势加大单车用铝量，估计2030年纯电动车单车用铝量将达283.5kg；公司轿车板技能业界抢先，是国内外龙头客户重要供货商之一，10万吨轿车板扩建年内完结，等待后续放量；3）航空航天版块：

　　与中国商飞、空客、波音等海内外闻名公司达到协作协议，产品质量取得客户认可且有望继续开辟。4）铝箔：2.1万吨高端铝箔产能行将建成。公司是国内最早大批量出产12μm双面光动力电池箔的企业,10μm超薄电池箔向宁德年代300750）、国轩高科002074）等一线电池箔客户批量供货，产品世界抢先。

　　出资主张：咱们估计公司2021-2023年归母净赢利分别为30.68、37.88、44.80亿元，对应PE分别为15.2、12.3、10.4倍。咱们以为，公司高端化转型行将完结，继续加码研制将使公司长时间保持职业领跑姿态，赢利增加形式将敞开新篇章。与传统电解铝公司比较，公司终端产品所在赛道更具竞争力与商场壁垒，客户具有长时间粘性且未来商场增量空间宽广，从成绩生长空间角度上，咱们以为公司2021年合理PE应在22倍，初次掩盖给予“买入”评级。

　　危险提示：全球微观经济动摇危险；航天板材终端消费不及预期危险；产品研制效果转化不及预期危险，海外事务开辟危险。

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