上半年2023年尽管国内微观数据体现略让人忧虑，但聚集到铝上终端消费体现可用亮眼来描述，只不过海外处于加息周期必定程度上按捺了铝价的上涨空间。三季度伊始正值传统消费冷季，铝棒加工费低迷棒厂减产负反馈至铝锭社会库存添加，或导致铝价季节性回落，不过因为铝锭社会库存肯定基数处于前史低位，因而估计回失败间有限。进入4月份，待美国加息进程完毕，国内或将有更为有利的利多方针落地，叠加传统消费旺季，铝价或将向上打破箱体。

　　2023年上半年沪铝加权价格在17700-19500元/吨的区间内窄幅震动，1月份在疫情管控完毕后消费会集复苏的脉冲下，叠加商场预期微观将出影响性方针，商场心情兴奋，沪铝价格17700元/吨上涨至近19500元/吨，随后新年期间价格季节性回落至18000元/吨。1季度末云南区域降水缺乏形成电解铝额定进一步减产，供给端商场炒作丰水期电解铝复产困难，铝价从头打破19000元/吨，随后影响方针预期的失败叠加微观经济数据疲弱，铝价跌落至17300元/吨，全体未能打破箱体震动区间。

　　从微观数据调查，国内铝锭社会库存从新年后高点127万吨一路下滑至端午前52万吨，一方面因为地产竣工、轿车产销和光伏职业体现出超预期添加；另一方面因为铝厂等下流初级加工品新增产能的快速投进，使得隐形制品库存有所添加，这也导致加工企业的恶性竞争，铝棒加工费即便在消费旺季体现也较为疲弱，现在广东90铝棒加工费已跌300元/吨，乃至跌破现金本钱。铝锭商场因为社会库存处于低位状况，且可流转仓单少，继续呈现挤仓状况，现货升水高企。

　　2023年上半年氧化铝价格接连处于阴跌的状况中，河南矿山复垦形成供给链削减，氧化铝铝厂减产检修的音讯频出，5月份氧化铝厂呈现较为会集的减产。滨海区域新增产能的顺畅投进，使得氧化铝供给依然处于添加状况中，当下减产难以改动供需格式，氧化铝价格或继续低位徜徉。2023年上半年电解铝企业赢利坚持杰出水平，截止现在职业加权赢利到达2700元/吨。

　　截止5月底电解铝运转产能约4092万吨，1-5月份电解铝累计产值1674.2万吨，同比添加3.3%。2022年下半年电解铝供给受水电影响严峻，8月初四川因为高温气候，电力缺口较大，电解铝企业悉数停产，并在8月底开端复产，不过复产进程缓慢截止现在复产根本完结，只剩下4万吨没有复产。9月云南因为来水较少，电解铝企业也被逼停产、降负荷，2023年2月，云南电解铝再次限产，两次限产产能近200万吨，于2023年6月下旬开端复产，估计复产规划超130万吨。2022年12月份贵州区域因电力问题被逼减产，减产规划超70万吨，于2023年3月份开端复产，5月份复产节奏提速，现在尚有约15万吨产能待复产。水电铝供给受极点气温气候以及水电供给搅扰较强，2022年8月份至2023年3月份受此影响总计减产产能近400万吨。

　　现在按云南对电解铝用电负荷铺开额度核算云南复产产能130万吨（不包括魏桥产能搬运方案），但当下西南正值丰水期，且考虑上一年泄洪后降水削减形成的水电供给问题，本年水库并未开闸放水，水库水位高于前史同期水平，以应对后期降水或许削减的局势。且本年厄尔尼诺概率较大，南边降水或较为足够，电解铝企业赢利丰盛，企业复产志愿活跃，因而水电好转不扫除复产超预期的或许。

　　新增产能方面，上半年已投产产能14万吨，待投产产能24.8万吨，据计算在不考虑山东魏桥产能置换的状况下，估计2023年12月底国内电解铝运转产能到达4300万吨，挨近产能天花板，全年电解铝产值4160万吨，同比添加3.8%。

　　2023年1-5月份我国原铝累计进口37.18万吨，上一年同期为0.13万吨，上半年进口窗口两次翻开，加上俄乌事情导致俄铝海外出售不畅，被逼贱价销往我国，因而形成进口量的添加，估计全年进口量可到达100万吨。合金累计净进口35万吨，同比削减23.9%，国内铝合金商场消费平平，开工率处于低位也形成进口量的削减。

　　据SMM计算2022年1-5月国内冶金级氧化铝产值3234.4万吨，累计同比添加4.2%，滨海低本钱区域新增产能的投进，矿石严重以及盈余困难使得河南山西区域氧化铝厂被逼减产，职业开工率从上一年高点87%跌至现在79%，职业洗牌正在进行中。据我的有色计算，2023年国内氧化铝减产规划635万吨，其间5月份会集减产295万吨，河南区域矿山复垦矿石供给严重，运用进口矿又面对本钱的高企，贵州区域例行进行惯例检修，加上氧化铝价格继续阴跌，企业进步开工率志愿不强，且也进退维谷被逼减产。

　　2023年氧化铝减产与投产并进，据计算1-5月份累计投产产能540万吨，截止5月底，我国氧化铝建成产能10025万吨，运转产能7910万吨。估计全年氧化铝产值8050万吨，同比添加3.6%。

　　2023年1-5月份我国氧化铝净进口22.7万吨，同比削减33%。1-5月份氧化铝累计供给过剩10万吨。

　　海外动力危机免除，欧洲天然气库存胀库，2023年荷兰TTF天然气价格从76欧元/MW降至现在37欧元/MW，最低探至23欧元/MW；当下荷兰TTF天然气价格折算电价0.72元/度，德国电力成交价0.97元/度，挪威电力成交价0.88元/度。国内动力煤价格大幅度回落从1200元/吨降至800元/吨，商场收购煤炭的铝厂自备点发电本钱约0.41元/度。

　　跟着西南区域旱季的降临，蓄水量有所进步，且为了防备旱季后期降水缺乏的状况，水库并未排水，蓄水量高于从前同期。云南电解铝铺开200万千瓦时电力负荷，折算产能130万吨，若来水足够，不扫除云南200万吨悉数复产的或许，6月下旬云南区域电解铝现已开端复产。

　　动力价格回落，质料价格跌落，铝价体现相对坚硬，电解铝职业加权赢利安稳添加，截止现在职业加权赢利已到达2700元/吨。

　　2023年新年后电解铝社会库存继续下滑，从127万吨降至端午前52万吨，一方面因为云南区域呈现减产状况供给增速较缓，其次终端消费数据体现较为亮眼，最终初级加工企业的产能快速投进形成中心产制品的添加，铝锭库存隐性化。铝锭社会库存降至前史低位，但也呈现出累库痕迹。铝棒社会库存从新年后高点22万吨降至缺乏14万吨，不过已于6月初呈现出累库趋势。

　　截止5月份铝水份额仍坚持在高位75.5%，但6月下旬开端跟着消费季节性走弱，铝棒加工费快速走低，铝水份额开端下滑。铝锭铝棒出库量均呈现回落。

　　2023年上半年LME库存坚持平稳，坚持在50-60万吨之间，但铝锭仓单库存严重，截止6月底仓单库存已降至4.6万吨，其间包括重复质押的铝锭，即可流转仓单量缺乏3万吨，这也给挤仓发明了条件。

　　5月下旬开端，从型材开工率方面看逐渐进入季节性消费冷季，铝棒商场的恶性竞争使得加工费从4月开端就呈现了显着回落，广东90铝棒加工费从新年后最高点650元/吨跌至最低点80元/吨，铝棒企业加工本钱约300元/吨，当下干流铝棒产地的加工费均已跌破加工本钱。

　　我国地产职业阅历腊月隆冬，也在等候春日的暖阳，截止2023年5月房地产出资完结额45701亿元，累计同比下滑7.2%，房子新开工面积39722万平方米，同比下降22.6%，房子竣工面积27825万平方米，累计同比添加19.6%。地产短期看金融，现在商场预期经过放松地产限购方针以到达安稳经济的，当没有有实践方针执行，从土地成交面积以及商品房出售数据来看，地产企业资金回流压力仍旧较大，地产出资及开工数据的好转需求耐性等候，而竣工数据的坚持则需求国家方针方面的进一步推进。就铝消费而言，2023年对地产职业竣工数据改进拉动铝用需求坚持达观的情绪，估计消费增量可奉献60万吨。

　　跟着硅料的逐渐投产，硅料价格及硅片价格的下滑，以及水电紧缺等要素影响，2023年光伏装机速度远超预期。国家动力局发布的1-5月全国电力工业计算数据显现，光伏新增装机量到达61.2GW，同比添加1.58倍。估计2023年我国光伏新增装机量可到达150GW，同比添加76%，远超年头预期的120GW；其间分布式装机量90GW，会集式60GW。依照边框用铝量0.72万吨，支架用铝量1.88万吨，考虑组件出口的添加，2023年光伏职业用铝需求475万吨，比2022年添加170万吨，考虑到铝合金支架浸透率的问题，预估实践奉献增量130万吨。

　　据我国轿车工业协会数据计算2023年1-5月份我国轿车产值1068.7万辆，同比添加11.1%，其间新动力轿车产值300.5万辆，同比添加45%，传统轿车产值768.2万辆，同比添加1.8%。轿车产值在上半年体现出高增速的亮眼体现一方面受制于上一年同期疫情封控严厉形成的低基数，但在新动力轿车购置税减免延期以及轿车下乡等方针的拉动下，轿车职业产销一改年头的疲态，呈现迅猛的添加态势。

　　估计2023年我国轿车产值2770万辆，同比添加2.6%，新动力轿车产值820万辆，同比添加16.3%,传统车产值1950万辆同比略有削减，轿车职业用铝量添加47万吨，超越年头预期的25万吨。

　　2023年上半年沪伦比值阶段性呈现2次进口盈余窗口翻开的状况，据计算1-5月份我国未锻轧铝及铝材出口量231.5万吨，同比削减20.2%，净出口132.6万吨，同比削减33.9%，其间单铝材累计净出口204.8万吨，同比削减17.1%。估计全年累计出口量560万吨，同比下滑15%，其间铝材净出口440万吨，同比削减23.3%，出口商场对消费连累114万吨。

　　综上2023年国内消费仍旧坚持耐性，地产竣工供给增量60万吨，硅料价格下滑后光伏装机提速以及出口供给增量130万吨，新动力轿车浸透率进步使得轿车职业奉献增量47万吨，绿色动力的建造带动的电网开展以及疫情后的终端消费一共估计奉献增量15-20万吨，唯一出口商场削减114万吨，以国内口径计算消费增量140万吨。

　　2023年估计电解铝产值4160万吨，同比添加3.8%，原铝净进口预估100万吨比2022年添加20万吨，合金进口量削减至80万吨，折算含铝量68万吨，国内供给量为4328万吨，全年消费4284万吨，增速3%。全年供给过剩28万吨，供需根本平衡。

　　上半年2023年尽管国内微观数据体现略让人忧虑，但聚集到铝上终端消费体现可用亮眼来描述，只不过海外处于加息周期必定程度上按捺了铝价的上涨空间。三季度伊始正值传统消费冷季，消费环比走弱铝棒加工费跌破出产本钱，棒厂减产负反馈至铝锭社会库存添加，或导致铝价季节性回落。不过因为铝锭社会库存肯定基数处于前史低位，现货商场供给严重且频频呈现高升水的状况，因而估计回失败间有限，依照职业最高区域出产本钱核算17400元/吨为估值低点，即在低库存状况下坚持全职业不亏本。进入4月份，待美国加息进程完毕，国内或将有更为有利的利多方针落地，叠加传统消费旺季，铝价或将向上打破箱体，长线可考虑在估值低点邻近逢低布局多单。

　　2023年氧化铝改变供需格式的概率较小，价格或坚持区间震动走势，下有本钱支撑。当下电解铝职业加权均匀本钱为16200元/吨，职业赢利坚持较高水平，在传统消费冷季之时可选择做空电解铝做多氧化铝（即做空铝厂赢利），但需警觉氧化铝刚刚上市，商场容量较小状况下，资金扰动带来了较动。

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