信达证券股份有限公司张航近期对我国铝业进行研讨并发布了研讨陈述《铝价下降连累H1成绩，一体化优势逐渐闪现》，本陈述对我国铝业给出买入评级，当时股价为5.82元。

　　事情：公司发布2023年半年报，2023年H1公司完成经营收入1340.63亿元，同比下降15.66%；归母净赢利34.17亿元，同比下降23.32%。Q2完成经营收入677.83亿元，同比下降13.68%、环比添加2.27%；归母净赢利16.04亿元，同比下降34.45%、环比下降11.55%。

　　铝价下降连累成绩，毛利环比有所改进：1）公司上半年出产氧化铝823万吨，同比下降9.05%。出产及出售电解铝306/306万吨，同比下降5.57%/5.11%。2）价格这一块，上半年电解铝均价为18489元/吨，同比下降13.6%；Q2电解铝均价为18520元/吨，同比、环比分别下降10.1%、添加0.3%。Q2氧化铝均价3083元/吨，环比下降1.7%，同比下降9.1%。Q2铝土矿均价424.8元/吨，同比添加6.6%，环比下降0.8%。3）赢利方面，公司H1氧化铝板块总赢利为13.22亿元，较去年同期添加2.74亿元，板块盈余首要得益于矿石赢利添加。公司H1电解铝板块总赢利为39.42亿元，较去年同期削减35.7亿元，板块盈余下降首要受铝价下滑影响，另一方面云南省限产导致云铝产值下降连累成绩（云铝H1产值同比下降31万吨，公司Q2归母净利同比、环比下降34.45%、11.55%）。4）盈余环比逐渐改进：获益于原材料价格下降（预焙阳极Q2均价5485元/吨，同比下降30.2%，环比下降20.3%），公司毛利率环比上升0.81个pct至9.93%。

　　重点项目加速施行，产业链一体化优势逐渐闪现：①云铝股份协议转让其10万吨/年电解铝搁置产能方针给公司子公司青海分公司；内蒙古华云三期42万吨电解铝项目开工建造；华仁新材料电解槽技改挨近结尾。咱们估计，待悉数产能投产公司电解铝产能有望添加62万吨/年，在职业产能鲜有增量的情况下，公司电解铝板块仍将获益于产能添加。②公司持续快速推动国内外资源获取，上半年新增国内铝土矿资源量2100万吨。别的，广西华昇二期200万吨氧化铝项目顺畅推动，银星动力宁东250MW光伏项目并网发电、贺兰山91.8MW风机改造项目批复开工，中铝山东、山西中润等5个分布式光伏发电项目发动建造，待上述项目悉数投产，公司产业链一体化优势持续闪现，电解铝绿电占比有望进一步提高。

　　需求冷季不淡，持续看好铝价上行趋势：短期云南复产开释增量或对供应构成搅扰，但当时需求受国内利好方针影响，体现冷季不淡，铝棒及铝锭仍持续保持去库态势。从盈余端来看，当时职业均匀净赢利保持在1800-1900元/吨，坐落前史盈余区间高位。咱们估计随同需求旺季降临，云南复产挨近结尾叠加库存低点，将会持续支撑铝价上行趋势，职业盈余有望持续走阔。

　　盈余猜测与出资评级：咱们估计2023-2025年摊薄每股盈余分别为0.42元、0.51元、0.68元，对应当时股价的PE分别为14x、11x、9x。考虑公司一体化产业链优势逐渐闪现，铝价有望保持上行趋势，保持公司“买入”评级。

　　证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，信达证券娄永刚研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为60.69%，其猜测2023年度归属净赢利为盈余116.19亿，依据现价换算的猜测PE为8.6。

　　该股最近90天内共有7家组织给出评级，买入评级4家，增持评级2家，中性评级1家；曩昔90天内组织方针均价为6.82。

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