【核心逻辑】周三晚间公布的美国周度初请失业金人数20.9万人,低于预期22.6万人,及前值23.1万人;之后公布的美国11月密歇根大学消费者信心指数61.3,高于预期60.6,及前值60.4。数据公布后美指皆止跌回升,贵金属则承压回落。此外,美10月耐用品订单月率-5.4%,低于预期-3.1%,前值4.6%。周四晚间欧央行将公布10月政策会议纪要,建议关注,另周五傍晚欧央行行长拉加德将发表讲话。本周四为美国感恩节。
【加息预期】根据CME“美联储观察”,交易员预期美联储12月维持利率不变概率95.2%,加息25BP概率4.8%;2月维持当前利率不变概率略降至91.2%,至少加息25BP概率升至8.8%;3月维持利率不变概率66.4%,降息25BP概率27.4%。
【策略建议】中长线维持看多,因或货币政策环境将边际改善,或金融政治风险将进一步上升,但都将利多贵金属价格。中短期关注经济、通胀、就业数据表现对美联储货币政策预期影响,以及观察美联储官员表态对价格节奏影响,整体贵金属不具备重心明显下移基础,在降息条件未成熟前大概率震荡等待,如有下跌应视为回调,适宜回调布多。
【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周三小幅回落至6.8万元每吨附近,上海有色现货升水大幅回落,逐步走向合理区间。
【产业表现】海关总署11月20日公布的在线月铜矿砂及其精矿进口量为2,309,737.74吨,环比增加3.06%,同比增加23.84%。其中,智利依然是最大供应国。当月中国从智利进口铜矿砂及其精矿762,996.90吨,环比增加15.56%,同比增加35.90%。秘鲁是第二大供应国,当月从该国进口铜矿砂及其精矿582,901.09吨,环比减少10.08%,同比增加17.97%。
【核心逻辑】大宗商品估值在周三下降,铜价保持相对坚韧,在有色金属板块内部跌幅相比来说较低。本周,依靠低库存和供给偏紧,铜价或保持内部的相对强势。上期所极低的库存及5.25万吨社会库存均表明短期供给存在紧张的情况。当其他因素对铜价影响较弱时,低库存会起到推升铜价的作用。同时,铜矿TC继续低位徘徊,表明矿端也处在偏紧的局面。市场有传言智利Antofagasta期待将2024年长协TC定在80美元每吨,比目前的82美元每吨要低。不过考虑到宏观较为稳定,难以形成较强趋势,同时上方存在压力位,上行空间或比较有限。短期呈高位震荡态势。
【盘面回顾】周三沪铝主力收于18765元/吨,日涨幅-0.58%,伦铝收于2221.5美元/吨,日涨幅-1.51%;氧化铝主力周三收于2944元/吨,日涨幅-1.6%。
【产业表现】供给及成本:供应端,上周电解铝周产量80.86万吨,环比-1.13万吨,10月氧化铝产量684.2万吨,环比+11万吨。需求:SMM多个方面数据显示,11月13日铝锭出库10.78万吨,环比+0.37万吨;铝棒出库4.19万吨,环比+0.13万吨。加工环节开工率63.4%,周环比-0.3pct。库存:截至11月17日,国内铝锭+铝棒社会库存77.45万吨,周环比-1.2万吨,其中铝锭-1.1万吨至67.7万吨,铝棒-0.1万吨至9.75万吨。LME库存48.18吨,周环比+0万吨。氧化铝港口库存19.5万吨,周环比-3.0万吨;铝土矿港口库存2164.5万吨,周环比-64.5万吨。进口利润:目前沪铝现货即时进口盈利75元/吨,沪铝3个月期货进口盈利-271元/吨。成本:氧化铝加权完全成本2750元/吨,电解铝加权完全成本16343元/吨。
【核心逻辑】铝:现实供需双弱,随着铝厂减产落地,需求的现实与预期将影响价格变革的主导,当前由于需求整体偏弱,铝价运行承压。从现货贴水收窄、社库转向去库来看,供给趋紧以及低价刺激出的买需使得基本面环比稍有好转,但是从铝价+铝棒加工费的总和仍在回落、下游开工率进一步走低能够准确的看出下游加工端依旧偏弱,对价格上行形成限制,铝价暂时只能看到支撑,看不到内生的向上动力。不过年末政策端正面利好出台的可能性较大,不宜过分悲观。氧化铝:受到铝价走跌拖累,同时盘面资金放大情绪,下游需求因铝厂减产超预期减弱,对价格形成较大压力。不过,因矿端的供不应求和环保影响下对氧化铝造成的潜在扰动,氧化铝下方2900支撑较强。
【产业表现】1、现货流通货相对充足,进口货源有补充,短期对价格有所拖累。2、LME昨日仓单增加6.8万吨,又出现大量交仓。3、需求:10月地产数据公布,地产依然处于下行周期中,虽然政策端释放利好信号,但是目前前端投资数据依然持续走差,新开工面积收缩速度有所放缓,竣工增速依然较高。
【核心逻辑及策略】锌价短期上行后,在2.2万元/吨压力位如期回调;当前供强需弱的格局难以给予锌价较好的向上驱动,与此同时TC中长期下调的压力下,锌价下方有较强成本支撑。短期,lme虽然又出现大量加仓,但对于本次交仓市场已存预期。推荐策略:zn2401多单进场。
【盘面回顾】沪镍主力NI2312日盘震荡向下突破13万收129410元/吨(-2.34%),夜盘低位震荡。不锈钢SS2401日盘增仓下行,继续走弱收13625元/吨(-0.83%)。
【宏观环境】周四晚间欧央行将公布10月货币政策会议纪要。周五傍晚欧央行行长拉加德将发表讲话。
【产业表现】中间品:10月份MHP进口14.67万吨,环比增加80%,激增原因是延迟的华飞项目放量在10月开始逐步到港带来。硫酸镍:21日电池级硫酸镍价格持续小幅走弱100元至30050元/吨,SMM10月国内硫酸镍产量3.9万金属吨,17.5万实物吨,环比(4.45%)。10月中国硫酸镍进口总量3078镍吨,环比(-3%)。镍铁:SMM消息,21日华东某钢厂印尼高镍铁成交955元/镍点(到厂含税价)一千吨,交期12月。不锈钢:2023年10月中国不锈钢进口总量为32.18万吨,环比增幅27%
【核心逻辑】长期,镍供强需弱的主逻辑不变,随新增产能释放镍价长期趋势向下,不锈钢跟随;短期,下游需求疲弱负反馈向上传导,镍矿持续累库下价格走弱,精炼镍需求采购刚需为主,下方需警惕电积镍成本持续走弱,预计维持震荡偏弱。镍铁下游采购意愿弱之下镍铁持续累库,镍铁的价格持续走弱暂未见底,不锈钢成本进一步坍塌,需求暂未看到回暖迹象,未见向上驱动。
【产业表现】10月份中国锡矿进口量为2.52万吨,环比248.33%,同比124.2%,1-10月累计进口量为20.46万吨,累计同比4.49%;10月份国内锡锭进口量为3322吨,环比13.61%,同比-5.41%,1-10月累计进口量为2.31万吨,累计同比2.57%。
【核心逻辑】锡价在周一的回落主要由于缅甸局势的趋稳,在周二和周三保持相对来说比较稳定。在过去的一周,缅甸方面并未有进一步事态升级相关报道。市场对缅甸重启锡矿开采充满信心,认为在2023年12月有望重启。
【产业表现】1、供给:碳酸锂周度开工率和产量均有所下滑,减量大多数来源于江西,江西复工产线以代工为主,且部分不外销直供正极材料厂,部分复工产量仍在恢复期。同时,在价格趋势整体依然悲观的情况下,锂盐厂对于原料的采购整体偏谨慎,成本压力较大;带来开工整体环比走弱。上周碳酸锂现货价格下降较多,导致理论生产利润有所收窄,单吨生产所带来的成本约14.2万元/吨,利润率3.4%,实际外采生产利润依然倒挂。2、需求:国内电芯库存依然偏高,低价出货,主动去成品库存,导致正极材料需求疲弱,11月磷酸铁锂排产环比进一步走低,下游整体悲观情绪延续。10月,中国新能源汽车产量98.9万辆,环比增12.5%,同比增29.7%,累计同比增33.3%,销量为95.6万辆,环比增5.7%,同比增34%,累计同比增37.2%。动力10月装车39.2GWH,同比增28.3%,累计同比增31.5%。其中,磷酸铁锂装机量环比增加10.7%,三元NCM装机量环比增13.9%。10月新能源汽车行业产销量在9月的基础上进一步增加,环比增速超预期,带动动力锂电池装机环比增速上修。
【库存】截止11月16日,碳酸锂库存录得63296吨,周环比增964吨,其中下游库存去283吨至11954吨,上游盐厂增1655吨至39150吨。盐厂的开工率环比上升之后,产量增加,而下游仅有刚需补库,导致库存在上游盐厂积累。
【核心逻辑及策略】下半年至2024年的投产压力对中长期价格中枢施压,长期下行格局较为确定。短期,利润率回升带来开工率小幅增加,而下游需求疲弱,补库意愿低,供需面偏弱;同时,锂辉石精矿作价方式改变的预期较浓,非一体化成本支撑下移的可能性增强。市场传言近期有头部盐厂放货,需关注实际放货情况。推荐策略:空单底仓继续持有,01合约持仓建议周内择机止盈。
【产业表现】据SMM,部分硅企惜售情绪偏强报价坚挺或小幅探涨,下游用户基本维持按需采购囤货意向低,再生硅前期超跌近期成交回调100-200元/吨,工业硅主流行情基本稳定。西南地区多数在产硅厂月底停炉情绪多。
【核心逻辑】工业硅小幅反弹后承压明显,未能突破14500,近期转为回调。预计短期内,成本仍有支撑,但上行受到仓库存储上的压力限制。首先,因西南地区减产规模扩大,电费上行带动成本上移,下方支撑走强。此外,需求方面多晶硅下游硅片库存压力缓解,开工率有望短期上行,对多晶硅产能释放有利;有机硅部分检修单体厂有复产可能,对工业硅需求有望环比小幅增加。其次,11月仓单集中注销期以及12月交割开启逐步临近,硅厂惜售持续,厂内库存持续增加,高企的厂内库存既是对硅厂挺价的潜在压力,也是交割品是否有先的潜在风险,未来价格博弈可能增强,建议重视各项库存变化。