核心观点：中性偏空 年后，氧化铝成交较为清淡，氧化铝基本面整体较为平稳，预计氧化铝价格将呈现出偏弱震荡的态势。

　　冶炼利润：偏空 节前氧化铝加权平均利润为592元/吨，较前一周收敛7元/吨。

　　氧化铝需求量：中性 目前全国电解铝运行产能4209万吨，目前云南地区电解铝减产已基本完成，后续减产风险较低。

　　河南氧化铝利润：偏空 本周河南地区的氧化铝利润为534元/吨，较节前持平。

　　山西氧化铝利润：偏空 本周山西地区氧化铝利润为535元/吨，较节前持平。

　　氧化铝进口盈亏：偏空 上周氧化铝进口盈利为82元/吨，进口窗口持续保持开启状态。

　　核心观点：中性偏空 本周一铝锭库存较上周有所增加，后续铝价将会围绕着电解铝库存的建立过程而变化，随着累库进程的推进，铝价将会呈现出震荡下行的态势。

　　铝棒库存：偏空 本周一铝棒社会库存相较上周四增加8.33万吨至25.95万吨。

　　LME库存：偏空 上周LME铝库存为54.9万吨，较前一周增加2.43万吨。

　　上周总结：节后氧化铝市场整体依旧呈现出供需大致平衡的态势，其供需两端基本处于大致平稳的态势。氧化铝价格后续波动主要取决山西地区受矿石供应影响的低成本产能能否复产，如山西地区铝土矿场持续处于停产状态，氧化铝价格将会在云南地区复产前在目前区间持续处于震荡态势；若山西地区氧化铝产能复产，氧化铝价格则将会通过利润定价的逻辑回落至2900-3000元/吨的区间。

　　上周总结：节后电解铝库存累计总量整体处于较低水平，但随着铝锭逐步到货我们大家都认为铝价将会保持偏弱震荡的态势。春节期间，铝锭整体累库仅仅达到约50万吨左右的水平，整体较往年处于较低的水平，但我们应该注意到的是铝棒的库存累积过程整体较为顺畅，随着铝水比例的提升铝将更多以合金的形式储存。总体而言，我们大家都认为今年铝下游需求较往年有更强的韧性，但并没有铝锭库存所反映出强度，随着累库进程的逐步推进，库存的累计将会主导铝价整体的波动，故我们大家都认为铝价将会保持着偏弱震荡的态势。

　　期货层面，上周氧化铝期货有所下跌，上周氧化铝主力合约开于3227元/吨，周内最高点3240元/吨，低点3056元/吨，周末收于3118元/吨，跌3.38%。

　　现货价格层面，上周国内氧化铝价格整体处于稳定状态，其中河南地区价格最高（3380元/吨），山东地区价格最低（3250元/吨）。

　　南北价差层面，目前南北价格持续处于倒挂态势，南方地区价格（3361元/吨）高于北方地区价格（3345元/吨）。

　　氧化铝成本层面，目前氧化铝成本整体保持稳定，广西地区最低为2636元/吨，河南最高为2878元/吨。

　　利润层面，价格持续上涨的推动下，各产地氧化铝利润均处于高位，其中山东地区氧化铝利润增加至578元/吨，山西地区利润为535元/吨。

　　液碱价格这一块，各产地烧碱价格（折百价）稳定运行，其中山西为2490元/吨，河南为2640元/吨。

　　动力煤价格这一块，上周动力煤价格整体平稳，防城港印尼煤价跌至860元/吨，陕西榆林Q5800由 777元/吨涨至780元/吨，鄂尔多斯Q5500上涨至656元/吨。

　　国产铝土矿层面，目前河南、山西地区国产铝土矿仍处于偏紧的态势并处于高位运行，低品矿方面，河南地区低品矿石为520元/吨，山西地区低品矿石为515元/吨；高品矿方面河南价格为620元/吨，山西地区价格为620元/吨。

　　进口铝土矿方面，澳大利亚、几内亚等地的铝土矿均以维持长单为主，几内亚矿石价格为70美元/吨，澳大利亚矿石为56美元/吨。

　　进口成本方面，上周西澳FOB氧化铝价格跌至361美元/吨，目前进口为3183元/吨，上周氧化铝进口盈亏为82元/吨。

　　进口需求方面，目前国内氧化铝运行产能约为8000-8100万吨左右，但考虑目前现货供应偏紧，氧化铝存在进口的可能性。

　　减产风险方面，云南地区已完成减产任务，在目前水位条件下，后续减产风险较低。

　　上周伦铝开于2214美元/吨，收于2227美元/吨，周跌涨0.59%，周内高点2250美元/吨，低点2203元/吨。

　　在电解铝价格下降的带动下，上周电解铝利润较前一周有所收敛，上周电解铝利润由2034.23元/吨回升至2035元/吨，目前就成本端而言，上周电解铝生产所带来的成本上涨11元/吨至16884元/吨，其根本原因为氧化铝价格的上涨。

　　节前，各下游板块开工率整体处于较低水平其中铝线缆板块开工率较往年处于较高水平（54%），铝型材及原生铝合金板块受到下游产能扩大以及房地产板块整体低迷的影响，这两个板块开工率较往年处于较低水平（34%、41.78%）。

　　铝棒出库速度较前一周有所放缓，上周铝棒出库1.41万吨，较前一周减少1.44万吨/周；铝棒加工费方面，本周一各地铝棒加工费有所回升，无锡地区加工费由280元/吨回落250元/吨，佛山地区加工费由190元/吨升至210元/吨，包头地区加工费50元/吨升至140元/吨。

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