【本周关键词】：美国非农数据超预期、我国5 月官方制造业PMI 接连下行

　　贵金属或将进入降息预期驱动的主升阶段，本周美国非农数据超预期，但失业率抬升下，美联储六月份加息预期并未升温，金价全体有所上涨，中期看美国经济的周期性回落难以避免，估计金价调整空间有限，而海外频发的银行破产危机本质上是对美联储继续加息尾部危险的承认，成为美联储进一步加息新的约束条件，并促使其提早进入降息周期，贵金属已进入降息预期驱动的主升阶段，继续注重板块内高生长及资源优势杰出标的的出资时机。根本金属恰处布局良机，国内五月官方制造业PMI 再度下行，经济数据反映经济弱实际特征接连，但铜铝等根本金属全体接连去库趋势，需求仍有支撑。依照前史均匀40 个月左右的周期长度来看，全球经济高位下行时刻已过半，跟着美联储逐步进入降息周期以及国内经济复苏趋势渐明，支撑全球经济走出底部，根本金属正处布局良机。

　　行情回忆：美国新增非农数据超预期，国内经济接连弱实际特征：1）美国5 月新增非农数据超预期，国内经济弱复苏实际接连，金属价格涨跌互现，详细来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅为1.3%、1.1%、-1.9%、-1.6%、2.7%、-0.1%；2） COMEX 黄金收1969.60 美元/盎司，环比上涨1.30%，SHFE 黄金收于452.3元/克，环比上涨1.53%；3）本周A 股全体上升，申万有色金属指数收于4,590.35点，环比上涨3.42%，跑赢上证综指2.88 个百分点，黄金、工业金属、稀有金属、金属非金属新材料的涨跌幅分别为5.39%、4.02%、2.70%、0.06%。

　　微观“三要素”总结：国内5 月官方制造业PMI 有所回落；美国失业率与新增非农就业人数均超预期上升；欧元区4 月制造业PMI 有所回落且低于预期。详细来看：

　　1）国内： 5 月官方制造业PMI 为48.8（前值49.2，预期50.8），5 月非制造业商务活动PMI 为54.5（前值56.4）；5 月财新PMI 为50.9（前值49.5）。

　　2）美国：5 月ISM 制造业PMI 为46.9（前值47.1，预期47.0），5 月Markit 制造业PMI 季调为48.4（前值50.2，预期50.2）；5 月失业率季调为3.7%（前值3.4%，预期3.5%），5 月新增非农就业人数33.9 万人（前值29.4 万人，预期18.0 万人）。

　　3）欧元区：5 月欧元区制造业PMI 为44.8（前值45.8，预期44.6）；4 月欧元区失业率季调6.5%（前值6.6%）。

　　4）5 月全球制造业PMI 为49.6，环比相等，接连9 个月处于荣枯线以下，全球经济复苏动能仍偏弱。

　　贵金属：5 月美国新增非农数据超预期，金价有所承压周内，美联储理事杰斐逊暗示，6 月FOMC 会议倾向于保持利率不变，但暂不调整利率并不意味加息周期现已完毕，金价有所提振。美国ISM 制造业PMI 接连半年坐落50 荣枯线下方，美国经济动能正逐步衰弱，而5 月新增非农就业人数远超商场预期，致使周尾金价收跌，但周内金价全体上涨。咱们以为美国经济回落难以避免，当时3.5%左右的远端名义利率离经济底部的1.5%有较大回落空间，跟着通胀走低以及失业率的触底上升，贵金属价格拐点正式建立，继续看好板块内高生长及资源优势杰出标的的出资时机。

　　根本金属：国内经济接连弱实际，海外微观心情平缓，根本金属价格涨跌互现周内，美国政府和众议院达到宽和，避免了或许的违约，微观心情平缓，商场重视的要点从债款上限问题转移至美联储6 月加息的押注；国内5 月制造业PMI 有所回落，产需两头都有所放缓，经济数据继续印证经济弱复苏的现状。

　　供应端：国内电解铝企业全体持稳运转，职业盈余走扩，企业稳产积极性添加，5月国内电解铝运转产能小幅添加，主因贵州、四川企业复产，西北、西南等区域部分下流铝加工企业投产，职业铝水份额仍保持较高水平，铝锭产值保持低位。

　　需求端：本周铝下流加工企业开工出现小幅下降趋势，铝板带及铝型材开工率受制于冷季降临、需求缺乏而小幅下调。铝合金及铝箔板块本周开工率虽已保持在低位，但订单走弱下开工水平仍有下行预期。

　　全体来看，进入6 月后冷季效应逐步闪现，各板块订单均出现下滑走势，短期铝加工企业开工水平将继续下调。电解铝社会库存降至59.5 万吨，周度去库6.2 万吨；表观消费量83.78 万吨，环比削减2.31 万吨，较去年同期-1%。因为动力煤、阳极和氧化铝价格跌落，现在电解铝 90 分位本钱17565 元/吨。

　　1）到6 月2 日，氧化铝价格2835 元/吨，环比下降0.39%，氧化铝本钱2853 元/吨，环比下降0.19%，吨毛利-18 元/吨，环比下降6 元/吨。

　　2）预焙阳极方面，本周周内均价5188 元/吨，较上星期下降2.31%，考虑1 个月质料库存影响，周内均匀本钱4528 元/吨，环比下降3.96%，周内均匀吨毛利659 元/吨，环比上升64 元/吨；假如不虑质料库存，阳极周内均匀本钱4830 元/吨，环比下降0.05%，周内均匀吨毛利357 元/吨，环比下降120 元/吨。

　　3）关于除新疆外100%自备火电的电解铝企业，即时本钱15897 元/吨，环比下降2.88%，长江现货铝价18560 元/吨，环比上升2.20%，吨铝盈余1767 元，环比上升578 元/吨。

　　2、关于电解铜，供应端，百川计算本周国内电解铜产值20.66 万吨，环比上涨1.08%；需求端，铜价重心继续上升，铜下流消费降温显着。电线电缆方面，传统电力消费仍旧难寻亮点，地产端需求仍难见增量，新能源方面需求仍然微弱，漆包线方面，家电类订单未能转好，新能源轿车订单处于修正过程中。本周国内首要精铜杆企业周度开工率为76.65%，较上星期回落3.68pcts。到6 月2 日，上海、江苏、广东三地社会库存10.67 万吨，较上星期去库0.65 万吨。本周电解铜表观需求23.98 万吨，环比削减0.70 万吨，较去年同期添加5.47 万吨。

　　3、关于锌锭，国内精粹锌企业出产相对安稳，百川计算本周国内锌锭产值10.42万吨，环比跌落5.46%；需求端，钢材价格企稳，镀锌开工率上升1.70pcts 至61.67%；锌合金进入季节性冷季，压铸锌合金开工率下降0.52pcts 至47.52%；终端采买相对慎重，以刚需采买为主，氧化锌方面开工率上升0.4pcts 至61.3%。本周七地锌锭库存10.297 万吨，去库0.08 万吨。