供应缺口扩展的趋势根本确认，库存处于十年前史低位，盈余上涨空间翻开，电解铝职业进入上行周期。

　　供应：国内产能迫近天花板，海外停产限产继续因为电力能耗受限等要素，国内剩下产能补齐的可能性较低，电解铝运转产能无比挨近4467 万吨产能“天花板”，海外限产停产趋势不减，产能新增有限。估计2023 年全球产能到达7095.7 万吨，同比增加3.65%，其间国内产能到达4159.7万吨，同比增加2.89%，国外产能到达2936 万吨，同比增加4.74%。2025 年国内运转产能根本到达产能“天花板”，全球产能到达7438 万吨的峰值。

　　需求：新能源开展中心金属，轻量化趋势要点获益轿车范畴新能源浸透率的进步以及车身轻量化的开展趋势拉动铝需求迅速增加，稳增加布景下，新能源基建也有望发力，光伏、电网的建造推进电子、电力职业用铝占比较大提高。

　　2025 年新能源轿车范畴耗铝量约475 万吨，2030 年超越1000 万吨；? 铝边框归于光伏不可或缺的辅材，估计2025 年耗铝量约为287 万吨；? 铝在风电范畴逐步锋芒毕露，估计2025 年风电范畴带动铝需求量134 万吨；? 机器人范畴趋向于运用铝和定制揉捏铝型材进行轻量化解决方案。

　　（1）构成产能紧缺窗口期，到2025 年供需缺口将到达306 万吨。对标2021 年一季度的紧平衡状况，估计2025 年铝价上调空间将超越23000 元/吨。根据铝的轻量化和高强度分量比等高功能，使用场景进一步扩展的可能性大，为铝价上涨周期带来较强的底部支撑效应。

　　（2）当时库存处于十年前史低位，去库趋势继续。截止到2023Q1，LME 库存为52.09 万吨，上海期货交易所库存为20.69 万吨，算计为72.78 万吨，处于近十年来库存底位，库存低位对铝价具有支撑效果。

　　格式：我国产能占比较高，出口布局出现耐性我国电解铝年产值为4043 万吨，约占全球总产值的59.06%。分企业来看，电解铝企业集中度较高，2022 年全球前十五大电解铝出产企业产值为4598 万吨，占全球总产值的67%。其间我国企业占有了七个座位，占全球总量的37%。剩下八家海外企业分别是俄铝、力拓、阿联酋举世铝业、美铝、海德鲁、韦丹塔、巴林铝业和印度铝工业有限公司，产值合计1884 万吨，占全球总量的27%。

　　弹性：预焙阳极及动力煤价格继续下调，盈余翻开上涨空间当时煤炭价格低位运转，预焙阳极与动力煤价格继续下调，电解铝，盈余空间进一步翻开。2023 年5 月预焙阳极格跌落850 元/吨，降幅到达15.48%，对电解铝本钱的影响到达395 元/吨；动力煤价格跌落40 元/吨，跌幅为5.49%，对电解铝本钱的影响到达158 元/吨。

　　供应缺口扩展的趋势根本确认，盈余空间翻开，看好铝价体现，引荐买入上游锻炼标的。主张重视：云铝股份、天山铝业、我国铝业、神火股份、南山铝业。

　　下流需求开释不及预期，经济复苏不及预期，世界微观环境改变，国外产能扩张超预期，国内电解铝职业方针改变。