2020年深圳市新星轻合金资料股份有限公 司揭露发行可转化公司债券2023年盯梢评 级陈说 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 信誉评级陈说声明 除因本次评级事项本评级组织与评级目标构成托付联系外，本评级组织及评级从业人 员与评级目标不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公平的相相关系。 本评级组织与评级从业人员已实行尽职查询责任，有充沛理由确保所出具的评级陈说 遵从了实在、客观、公平准则。本评级组织对评级陈说所依据的相关资料进行了必要的核 查和验证，但对其实在性、准确性和完好性不作任何明示或暗示的陈说或担保。 本评级组织依据内部信誉评级规范和作业程序对评级成果作出独立判别，不受任何组 织或个人的影响。 本评级陈说观念仅为本评级组织对评级目标信誉状况的个别定见，并非事实陈说或购 买、出售、持有任何证券的主张。出资者应当审慎运用评级陈说，自行对出资成果担任。 被评证券信誉评级自本评级陈说出具之日起至被评证券到期兑付日有用。一起，本评 级组织已对受评目标的盯梢评级事项做出了清晰组织，并有权在被评证券存续期间改变信 用评级。本评级组织提示陈说运用者应及时登陆本公司网站重视被评证券信誉评级的改变 状况。 本评级陈说及评级定论仅适用于本期证券，不适用于其他证券的发行。 中证鹏元资信评价股份有限公司 评级总监： 中鹏信评【2023】盯梢第【807】号 01

　　资料来历：公司2020-2022年审计陈说及未经审计的2023年1-3月财政报

　　? 公司铝晶粒细化剂产品的商场占有率较高。近年公司在铝晶粒细化剂商场占有率坚持在 40%，并且公司经过参股、

　　出资等办法向铝晶粒细化剂上游氟钛/硼酸钾、氢氟酸延伸，构成了较为完好的铝晶粒细化剂工业链，铝晶粒细化剂

　　? 铝晶粒细化剂职业竞赛剧烈，下流需求趋弱。铝晶粒细化剂中/低端产品差异化程度不显着，职业集中度低，2020年

　　来受需求影响，职业竞赛益发剧烈，公司加工费单价继续下行，2022年公司铝晶粒细化剂毛利率自 2019年以来继续

　　下降已达 13.41个百分点，各铝材加工添加剂产能运用率均处于偏低水平。

　　? 公司跨界进入锂电池资料范畴，面对产能过剩危险。公司于 2021年切入锂电池资料赛道，2022年底在锂电池范畴计

　　划总出资规划较大，触及六氟磷酸锂及其原资料氟化锂、PVDF、电池铝箔坯料多个方面，现在六氟磷酸锂已投产5,800吨产能。但近年受新能源轿车高速开展影响，2023年底六氟磷酸锂职业产能或超 2025年六氟磷酸锂测算需求

　　? 六氟磷酸锂及其原资料价格动摇剧烈，公司面对较大的周期性危险。2022年 3月以来，六氟磷酸锂价格飙涨态势逆

　　转，进入 2023年 1-4月，在新能源轿车添加失速、原资料碳酸锂价格暴降等要素搅扰下，公司新产品六氟磷酸锂及

　　原资料氟化锂价格继续破位下行，公司本钱线年一季度公司别离计提存货贬价预备 6,423.41

　　万元和 369.33万元，直接致亏 4,808.49万元和 1,347.33万元。虽六氟磷酸锂价格 5月后有所上升，但依据职业结构

　　? 运营性净现金流继续体现较差，公司面对较大的资金压力。近年公司在铝材加工添加剂、锂电池资料等范畴扩张速

　　度较快，而公司运营活动现金流继续净流出，故为处理项目建造资金以及投产后的营运资金，2022年公司债款规划

　　? 中证鹏元给予公司安稳的信誉评级展望。咱们以为公司在铝晶粒细化剂职业商场占有率较高且工业链较完好，仍可

　　? 依据中证鹏元的评级模型，公司个别信誉状况为 a+，反映了在不考虑外部特别支撑的状况下，归还债款才能较强，

　　主体评级 债项评级 评级日期 项目组成员 适用评级办法和模型 评级陈说 矿业及金属企业信誉评级办法和模型

　　依据监管部门规则及中证鹏元对本次盯梢债券的盯梢评级组织，进行本次定时盯梢评级。

　　公司于2020年8月发行6年期5.95亿元可转化公司债券，征集资金方案用于年产3万吨铝中心合金项目、年产10万吨颗粒精粹剂项目、工程研制中心建造项目以及弥补活动资金。到2023年4月末，“新星转债”征集资金专项账户余额为0.42亿元。还有3.10亿元用于暂时弥补活动资金。

　　2022年，公司名称、控股股东及实践操控人未发生改变，因可转债转股影响，公司股本有所添加。

　　2023年4月，控股股东及实控人陈学敏将其持有的5%股权协议转让至楼奕霄。到2023年5月末，公司股本为1.66亿元，控股股东及实控人陈学敏直接及直接操控公司45.54%股权，其间，其直接持有的股权中的0.32亿股已质押（占其直接持有股份的91.56%），系用于“新星转债”的质押担保，经过深圳市岩代出资有限公司持有的股权中的0.09亿股已质押。

　　2022年，公司兼并报表规划新设子公司2家，到2022年底，公司归入兼并规划的子公司共11家，详见附录四。

　　2023年我国经济添加动能由外需转为内需，微观经济方针以稳为主，将继续施行活跃的财政方针和稳健的货币方针，经济添加有望企稳上升

　　2022年以来，我国经济开展的内外部环境更趋杂乱严峻，需求缩短、供应冲击、预期转弱三重压力继续闪现，地缘政治抵触等超预期要素冲击影响猛然添加，经济下行压力较大，4月和 11月首要经济目标下探。跟着稳经济一揽子方针和接续办法逐渐推出，微观经济大盘止住下滑趋势，全体坚持较强耐性。

　　详细来看，制作业出资在减税降费方针加持下坚持较强耐性，基建出资增速在方针支撑下大幅上升，关于安稳经济添加发挥重要作用；房地产出资趋势下行，连累固定财物出资；消费在二季度和四季度单月同比呈现负添加；出口数据先高后低，四季度同比开端下降。2022年，我国 GDP总量到达 121.02万亿元，不变价格核算下同比添加 3.0%，国内经济全体呈现外需放缓、内需偏弱的特色。

　　方针方面，2023年全球经济将全体放缓，我国经济添加动能由外需转为内需，内生动能的康复是方针主线逻辑。微观经济方针将以稳为主，从改进社会心理预期、提振开展决心下手，要点在于扩展内需，尤其是要康复和扩展消费，并经过政府出资和方针鼓励有用带动全社会出资。财政方针加力提效，总基调坚持活跃，专项债靠前发力，适量扩展资金投向范畴和用作项目本钱金规划，有用支撑高质量开展。

　　货币方针精准有力，稳健偏中性，更多依托结构化货币方针东西来定向投进活动性，商场利率回归方针利率邻近。微观方针难以具有收紧的条件，将继续施行活跃的财政方针和稳健的货币方针，并加强方针间的和谐联动，进步微观调控的精准性和有用性。

　　在房地产支撑方针加码和稳经济一揽子方针落地收效等要素下，2023年国内经济正在逐渐修正，经济添加有望企稳上升。国内经济修正的一起还面对着杂乱的内外部环境，海外大幅加息下呈现全球经济衰退和金融商场动乱的危险快速攀升，地缘政治抵触接连和大国博弈晋级带来的外部不确定性继续加大，财政收支矛盾加重下地方政府化解债款压力处在高位，内需偏弱和决心缺乏仍然是国内经济存在的难点问题。现在我国经济运转还存在许多不确定性要素，可是归纳来看，我国经济开展潜力大、耐性强，微观方针灵敏有空间，经济作业稳中求进，经济添加将长时刻稳中向好。

　　新能源轿车开展叠加基建出资带动，下流铝材需求有望相等略升，铝材加工添加剂全体需求态势持稳，但铝晶粒细化剂中低端商场竞赛剧烈，厂商盈余承压

　　铝材加工添加剂直接用于铝材制作加工过程中，其需求量同下流铝材产值直接相关，依据中商工业研讨院核算，2021年铝材下流需求首要为建筑业（基建+房地产，占比29%）、交通运输（26%）、电缆（13%）。2022年3月后受微观经济形势、房地产下行以及海外需求疲软影响，铝材产值迈入负添加区间，致铝材加工添加剂全体需求下滑。

　　当时来看，铝材需求有所分解。基建方面，2023年政府专项债继续发力，新增地方政府专项债限额达3.80万亿元，虽较2022年实践发行量少2,000亿元，但仍处于历史最高水平；且2022年11月，财政部已提早下达2.19万亿元的2023年新增专项债额度，提早时刻和规划均为初次。专项债前置发行，加上央行基建类项目本钱金和专项再告贷等结构性方针东西支撑，估计2023年基建出资将接连较高添加，1-4月，根底设施建造出资累计同比增速达9.80%，较去年同期添加1.54个百分点，预期基建出资将继续发力拉动铝消费添加。

　　地产方面，因铝加工产品多用于屋面、门窗以及室内装饰，在房地产工业链中归于偏后期的需求，与地产竣工直接相关。2023年2月以来，在“保交楼”方针支撑下，竣工面积首先迎来好转，短期内地产端铝消费有望小幅反弹。但中期来看，2022年以来，土地商场、房企开工动力继续较弱，跟着“保交楼”方针影响趋弱，地产用铝需求难见显着改进。

　　轿车方面，近年轿车轻量化趋势不断加快，依据《我国轿车工业用铝量评价陈说（2016-2030）》，估计2030年乘用车和电动车单车用铝量将较2021年别离添加63.5%和63.8%。叠加新能源轿车高速开展

　　布景，2023年一季度新能源轿车产销量别离同比添加27.7%和26.2%，新能源轿车将成为铝需求添加首要驱动力。

　　归纳来看，虽短期内地产用铝需求修正作用有限，但新能源轿车及基建出资将继续发力，用铝需求有望相等略升，铝材加工添加剂全体需求状况预期持稳。

　　现在，我国有约50-60家铝晶粒细化剂出产企业，但成规划企业较少，大都企业以简略加工产品（块状和锭状）为主，工艺设备相对落后，产品质量不行安稳。在中低端产品范畴，因为各家企业的产品没有显着的差异，铝材加工企业替换铝晶粒细化剂供货商并不会带来显着的替换本钱，因而面对着剧烈的竞赛格式。2020年以来受微观经济形势、买卖抵触、下流客户降本需求等影响，国内铝晶粒细化剂商场竞赛剧烈，出产商纷繁打价格战，铝晶粒细化剂厂商盈余承压。而在高端铝晶粒细化剂产品范畴，因为在专利技能、出产设备、资金规划等方面存在着壁垒，中低端企业进入高端产品范畴面对着较大困难。跟着军工、航空航天、轨道交通、轿车、船只等范畴对高端铝材需求添加，高品质铝晶粒细化剂需求有望扩展，高端铝晶粒细化剂出产企业在产品定价等方面更具优势，再加上职业价格战带来的中小企业筛选，未来职业集中度将趋于进步。

　　新能源轿车添加失速，六氟磷酸锂价格飙涨态势反转，供应过剩格式下，预期职业竞赛将不断加重，中小厂商或将加快出清

　　六氟磷酸锂是当时最常用的电解液锂盐，是动力电池不可或缺的配方之一。近年跟着全球新能源轿车工业的快速开展，动力电池出货量敏捷进步，带动电解液需求量快速添加，2022年全球电解液需求量为179万吨，据EVTank核算2025年全球电解液需求量将添加至272.6万吨，2030年将超800万吨。按每8吨电解液1吨六氟磷酸锂测算，2025年和2030年全球六氟磷酸锂需求量别离为34.08万吨和100万吨。但依据EVTank核算，2023年底，我国六氟磷酸锂产能就将添加至37.9万吨，六氟磷酸锂职业面对结构性产能过剩危险。

　　2023年1-4月新能源轿车产值同比添加32.80%，增速虽仍较高，但同2022年1-4月112.70%增速比较未及预期，下流进入去库阶段。受此影响，2023年1-4月六氟磷酸锂价格累计跌幅高达62.37%。5月以来价格虽有所上升，但首要系六氟磷酸锂开工率偏低，商场去库结束所造成的。在六氟磷酸锂结构性产能过剩的布景下，预期职业竞赛将不断加重，中小厂商或将加快出清。

　　公司在铝晶粒细化剂职业中的商场占有率较高、工业链较完好，2022年受加工费下滑和原资料涨

　　价两层搅扰，公司盈余水平有所下滑；此外公司切入锂电池资料范畴以延伸工业链，但2023年继续探底的六氟磷酸锂价格导致公司2022年及2023年一季度亏本，当时六氟磷酸锂职业竞赛相同剧烈，未来需继续重视铝晶粒细化剂职业“价格战”状况以及六氟磷酸锂职业供需格式 铝晶粒细化剂为公司首要营收来历，2022年营收占比达72.57%。但受下流铝材需求削减影响，2022年公司铝晶粒细化剂营收同比下滑3.27%，公司总营收添加首要获益于六氟磷酸锂投产。毛利率方面，2022年铝晶粒细化剂职业价格战继续，连累公司全体盈余水平。进入2023年一季度，铝晶粒细化剂盈余水平有所好转，但六氟磷酸锂价格暴降致公司全体毛利率下行。

　　公司已构成较为完好的铝晶粒细化剂工业链，并经过扩大铝材加工添加剂品类、归纳运用副产物等办法打造营收新添加点，但下流铝材需求添加走弱给职业带来的晦气影响难以避免，现在职业进入存量竞赛阶段，公司各添加剂产能运用率不高，一起职业“价格战”继续拉低公司毛利率，未来需继续重视房地产复苏发展对公司需求的影响以及职业加工费变化状况

　　公司自铝晶粒细化剂发家，2022年底在铝晶粒细化剂范畴公司商场占有率达40%。后续又经过参股、出资等办法向铝晶粒细化剂上游氟钛/硼酸钾、氢氟酸延伸，现在已构成较为完好的铝晶粒细化剂工业链。近年公司又进一步扩大铝材加工添加剂品类，一起向铝材加工相关范畴扩张，到2022年底，公司铝材加工添加剂产品包含铝晶粒细化剂、铝中心合金和颗粒精粹剂三类，年产能别离为6万吨、3万吨和3万吨。

　　氟钛/硼酸钾原资料 氢氟酸 5万吨/年 汇凯化工 公司参股 30% 江西赣州 氟钛/硼酸钾 3万吨/年，1万

　　铝材加工添加剂 铝晶粒细化剂 6万吨/年 洛阳新星 全资子公司 河南洛阳 铝材加工添加剂 铝中心合金 3万吨/年 洛阳新星 全资子公司 河南洛阳 铝材加工添加剂 颗粒精粹剂 3万吨/年 洛阳新星 全资子公司 河南洛阳 铝晶粒细化剂副产物 四氟铝酸钾 2万吨/年 洛阳新星 全资子公司 河南洛阳

　　焊接范畴 出产线）“松岩新能源”为“松岩新能源资料（全南）有限公司”简称；“汇凯化工”为“江西省汇凯化工有限责任公

　　司”简称；“洛阳新星”为“新星轻合金资料（洛阳）有限公司”简称；“普瑞科技”为“普瑞科技（全南）有限公

　　司”简称；（2）1吨六氟磷酸锂在出产过程中会发生 6吨左右废酸，该废酸可用于氟化盐出产，有助于下降铝晶粒细化

　　品类的丰厚一方面有助于优化公司产品结构，另一方面构成了新的赢利添加点，2022年在氟铝酸钾销量大幅跌落的前提下，铝中心合金、铁基轻骨料等产品的放量使得公司其他产品收入根本持稳，仅小幅下滑2.09%。

　　但现在其他产品营收规划仍较小，铝晶粒细化剂仍为公司营收根底，2022年，受房地产下行及微观经济走势影响，全国铝材产值同比下滑1.4%，上游铝晶粒细化剂进入存量竞赛阶段，公司铝晶粒细化剂销量同比下滑7.29%；铝中心合金和颗粒精粹剂作为新推行产品，销量虽有所添加，但在全体需求不振布景下，公司各铝材加工添加剂产品产能运用率均处于偏低水平。

　　注：因深圳厂区 3.00万吨/年铝晶粒细化剂出产线向洛阳厂区搬运，出产线年公司铝晶粒细化剂产能削减

　　需求下滑不只致公司销量下滑，2020年以来各铝晶粒细化剂厂商为抢占商场份额，纷繁打起“价格战”，2022年公司毛利率接连2021年下滑趋势，下降6.20个百分点至5.63%。

　　2022年公司铝晶粒细化剂客户集中度仍较高，前四大客户算计出售额占同期铝晶粒细化剂总出售额的87.27%。前四大客户均为公司协作多年经销商，全体来看，公司客户坚持安稳，但仍需重视公司对首要经销商客户的依靠危险。

　　为寻求新添加点，公司驶入锂电池资料赛道，但现在锂电池工业链洗牌加重，六氟磷酸锂规划产能大幅过剩，公司面对严峻竞赛态势，较大规划的锂电池范畴出资能否回收存在不确定性 考虑到铝材加工添加剂需求增速放缓，为寻求新添加点，在新能源轿车高速开展的布景下，公司于2021年切入锂电池资料赛道。公司在锂电池资料范畴扩张速度较快，到2022年底，公司锂电池范畴在建项目方案总出资额达18.20亿元，若按原方案推动，公司项目后续需自有资金出资13.36亿元，本钱开支压力大。

　　注：2023年 2月，IPO募投项目由“全南出产基地 KA1F4节能新资料及钛基系列产品出产项目”改变为“年产 1.5万吨

　　六氟磷酸锂价格动摇剧烈，公司面对较大的周期性危险。公司于2021年12月投产800吨六氟磷酸锂中试出产线吨六氟磷酸锂出产线年公司六氟磷酸锂年产能进步至5,800吨。2022年六氟磷酸锂为公司奉献了2.13亿元出售收入，毛利率达34.50%。但跟着一大批六氟磷酸锂新增产能投产，2022年六氟磷酸锂价格飙涨趋势反转。进入2023年，价格更是继续探底，1-4月价格累计跌幅高达62.37%，直接跌破公司本钱线年一季度针对六氟磷酸锂、氟化锂及相关产品别离计提存货贬价预备6,423.41万元和369.33万元。5月以来，六氟磷酸锂价格逐渐上升至15万元/吨左右的水平，但本轮价格反弹首要来自于上游碳酸锂价格上升、六氟磷酸锂一季度开工率偏低一级要素，下流新能源轿车增速仍未及预期，后续价格走势有待调查。

　　六氟磷酸锂职业前期扩产急进，公司或面对产能过剩危险。据EVTank猜测，估计2025年和2030年全球锂离子电池需求量别离为272.6万吨和超800万吨，按每8吨电解液需求1吨六氟磷酸锂测算，2025年和2030年全球六氟磷酸锂需求量别离为34.08万吨和100万吨。但依据EVTank核算，2023年底，我国六氟磷酸锂产能就将添加至37.9万吨，六氟磷酸锂结构性产能过剩已成定局。从职业前三大六氟磷酸锂厂商产能状况来看，前三大厂商投产、在建及规划产能达39.70万吨，已超2025年六氟磷酸锂需求量，深圳新星面对的竞赛态势严峻。现在六氟磷酸锂全体处于供需紧平衡状况，后续规划产能落地状况值得重视。

　　公司六氟磷酸锂的出产具有必定的工业协同优势，六氟磷酸锂出产过程中发生的废酸可用于出产铝晶粒细化剂的原资料氟化盐，在下降出产本钱的一起还处理了废酸处理问题。

　　公司六氟磷酸锂首要出售目标包含天赐资料、杉杉股份、新宙邦等，其间天赐资料出售额占公司六氟磷酸锂总出售额的39.66%，系六氟磷酸锂榜首大客户。2022年及2023年一季度，公司六氟磷酸锂继续累库，考虑到六氟磷酸锂理论保质期仅为3-6个月，可寄存时刻较短，若下流需求未及预期，公司或将继续面对较大的产品滞销和存货贬价危险。

　　表7 2022年底国内前三大六氟磷酸锂供货商产能状况（单位：万吨） 公司 已有产能 在建/规划产能

　　2022年铝锭及无水氢氟酸价格均有所上涨，公司营运资金压力和本钱操控压力仍较大；此外，为下降氟化锂和六氟磷酸锂价格剧烈动摇给公司带来的存货贬价危险，现在公司氟化锂选用以销定采形式

　　资料是公司本钱的首要构成，2022年占比达88.04%。分种类来看，铝锭系收购占比最大的原资料，2022年收购占比有所下滑，一方面系六氟磷酸锂投产后，原资料氟化锂收购添加所造成的；另一方面首要受铝晶粒细化剂销量削减影响。收购价格方面，2022年一季度受地缘抵触以及欧洲能源价格高企影响，铝价敏捷冲高，后虽有所回落，但仍致公司全年铝锭收购价格同比添加4.73%，公司营运资金压力仍较大。

　　公司无水氢氟酸首要收购自参股公司汇凯化工，相同因铝晶粒细化剂销量下滑影响，2022年公司无水氢氟酸收购规划有所削减，但全年10.96%的价格增幅仍加大公司本钱操控压力。进入2023年，无水氢氟酸价格有所回落，公司铝晶粒细化剂毛利率小幅上升3.18个百分点。

　　氟化锂方面，2022年公司收购氟化锂215吨，收购均价为72.45万元/吨。按1吨六氟磷酸锂耗用0.18吨氟化锂测算，公司一吨六氟磷酸锂本钱至少高于13万元。进入2023年，氟化锂价格相同呈现大跌大涨走势，现在为下降价格动摇危险，公司选用以销定采的形式，尽量将氟化锂库存操控在最低水平。公司在江西赣州设立了氟化锂项目，方案运用江西省全国锂电池回收集散地的区位优势以及参股公司汇凯化工的氢氟酸资源，以下降氟化锂出产本钱从而下降六氟磷酸锂出产本钱，2022年底公司已有500吨氟化锂产能到达中试出产状况，估计在必定程度上可缓解价格动摇危险。

　　以下剖析依据公司供给的经容诚会计师事务所（特别一般合伙）审计并出具规范无保留定见的2021-2022年审计陈说及2023年1-3月未经审计财政报表，陈说均选用新会计准则编制。2022年公司兼并报表规划新设子公司2家，未影响财政报表可比性。

　　跟着公司对外融资规划的增大，2022年公司财物规划坚持添加，厂房、设备系首要构成，公司受限财物份额较低，财物质量尚可

　　出于新项目建造需求，2022年公司负债添加较多；而2022年及2023年一季度亏本致公司所有者权益有所削减。全体来看，公司所有者权益对负债确保程度有所下滑，但仍能构成掩盖。

　　以下剖析依据公司供给的经容诚会计师事务所（特别一般合伙）审计并出具规范无保留定见的2021-2022年审计陈说及2023年1-3月未经审计财政报表，陈说均选用新会计准则编制。2022年公司兼并报表规划新设子公司2家，未影响财政报表可比性。

　　跟着公司对外融资规划的增大，2022年公司财物规划坚持添加，厂房、设备系首要构成，公司受限财物份额较低，财物质量尚可

　　出于新项目建造需求，2022年公司负债添加较多；而2022年及2023年一季度亏本致公司所有者权益有所削减。全体来看，公司所有者权益对负债确保程度有所下滑，但仍能构成掩盖。

　　资料来历：公司 2021-2022年审计陈说及未经审计的 2023 资料来历：公司 2023年 1-3月财政报表，中证鹏元收拾

　　近年公司扩张力度较大，在河南洛阳、江西赣州等多地设有出产基地，故固定财物为公司榜首大财物， 2022年底占比坚持在35%左右，2022年账面价值有所添加首要系六氟磷酸锂部分出产线、铁基轻骨料出产线等转固所造成的。现在公司在建项目较多，包含在建六氟磷酸锂产线、惠州铝合金资料项目工程等。

　　公司应收账款及应收收据规划均较大，2022年受新增产品销量添加、下流资金偏紧金钱回收稍慢等要素影响，公司应收账款有所添加。公司97.13%的应收账款账龄在一年以内，且首要为应收前五大客户金钱，前五大客户应收款算计占同期末应收账款余额的74.89%，回收危险相对可控。公司应收收据悉数为银行承兑汇票。

　　跟着六氟磷酸锂、铝中心合金等产线接连投产，公司原资料备货及产品出产规划加大，存货规划有所添加，2022年、2023年一季度，因六氟磷酸锂及氟化锂价格大幅跌落，公司别离计提存货贬价预备0.64亿元和0.04亿元。尽管2023年5月后，六氟磷酸锂价格有所上升，但现在下流新能源电池需求增速仍未及预期，一起考虑到六氟磷酸锂保质期偏短，后续需继续重视公司或许面对的存货减值危险。2022年公司对外融资规划有所加大，故货币资金有所添加。

　　到2022年底，公司受限财物包含因银行承兑汇票确保金、收据池质押的货币资金0.58亿元、应收收据1.77亿元和应收金钱融资0.22亿元，算计占同期末总财物的8.05%。全体来看，公司受限财物占比不大，且根本系收据开具或贴现受限，固定财物、无形财物等均未受限。

　　资料来历：公司 2021-2022年审计陈说及未经审计的 2023年 1-3月财政报表，中证鹏元收拾 盈余才能

　　在六氟磷酸锂价格暴降以及铝晶粒细化剂加工费下行的两层冲击下，2022年公司由盈转亏 2022年公司营收根底继续由铝晶粒细化剂奉献，营收增量则来历于六氟磷酸锂。2022年铝晶粒细化剂职业“价格战”继续，致公司EBITDA赢利率小幅下滑。而总财物回报率转负首要系2023年1-4月六氟磷酸锂价格跌落至本钱线以下，公司计提较大规划存货贬价预备所造成的。现在，在基建及新能源轿车支撑下，预期铝材产值全年持稳，但职业竞赛剧烈，公司铝材加工添加剂出售状况或难见较大改进。进入2023年，公司铝晶粒细化剂毛利率小幅上升，首要系原资料无水氢氟酸价格有所回落及副产物四氟铝酸钾投产出售所造成的。而六氟磷酸锂价格5月以来有所康复，但仍需重视六氟磷酸锂供需格式状况。

　　近年公司扩张规划较大，为处理项目资金和营运资金，2022年公司债款规划大幅添加，公司现金流趋弱，面对较大的偿债压力

　　2022年底，公司总债款为12.83亿元，同比大幅添加53.99%，银行告贷系公司债款攀升的来历，首要为处理六氟磷酸锂项目、PVDF等建造资金以及弥补部分营运资金。公司长短期债款比别离为48.74%和51.26%，2022年以来短期偿债压力有所加大。银行告贷外，公司债款首要包含本期债券、租借负债以及其他活动负债中已背书未停止承认的应收收据。

　　运营性债款方面，2022年为进步公司营运资金，公司收据运用有所添加，敷衍收据小幅添加。而敷衍账款首要为敷衍六氟磷酸锂设备款，跟着项目建造推动，2022年底添加较多。

　　资料来历：公司 2021-2022年审计陈说及未经审计的 2023年 1-3月财政报表，中证鹏元收拾 2022年公司运营性净现金继续坚持净流出态势。跟着各项目建造推动，同期公司出资活动现金流也净流出0.55亿元。从公司在建项目来看，公司在建及拟建项目后续需要出资14.05亿元，其间IPO及可转债可供给资金4.79亿元，需要公司自筹9.26亿元，本钱开支压力较大。此外，依据“深圳市新星轻合金资料股份有限公司2022年度征集资金寄存与实践运用状况的专项陈说”，2022年底，公司4.57亿元征集资金已用于暂时弥补活动资金，IPO及可转债征集资金专户算计余额仅为0.47亿元。

　　注：2023年 2月，IPO募投项目由“全南出产基地 KA1F4节能新资料及钛基系列产品出产项目”改变为“年产 1.5万吨

　　考虑到公司在建项目需要出资规划较大，中证鹏元以为自在活动现金流/净债款能更好地体现杠杆比率动摇性。公司自在现金流继续为负，现金流体现较弱，偿债压力较大。

　　注：公司运营活动现金流、自在现金流为负，故运营活动现金流/净债款和自在现金流/净债款目标为负。

　　资料来历：公司 2021-2022年审计陈说及未经审计的 2023年 1-3月财政报表，中证鹏元收拾 活动性体现方面，跟着短期告贷规划加大，公司速动比率及现金短期债款比均大幅回落，但现金类

　　财物对短期债款的掩盖作用尚可。公司作为上市公司，融资途径多样，到2023年4月末，银行授信总额和未运用额度别离为21.77亿元和13.46亿元，可新增信贷规划一般。考虑到公司固定财物、无形财物均未受限，归纳来看，再融资才能尚可。

　　财物对短期债款的掩盖作用尚可。公司作为上市公司，融资途径多样，到2023年4月末，银行授信总额和未运用额度别离为21.77亿元和13.46亿元，可新增信贷规划一般。考虑到公司固定财物、无形财物均未受限，归纳来看，再融资才能尚可。

　　2022年，公司因废气主动监测设备毛病未能正常运转导致烟尘排放超支、危险废物未按法规寄存等原因算计被处分款 129.78万元，现在均已整改结束。

　　依据公司供给阐明，到 2023年 6月 8日，曩昔一年未发现公司在违规运营、产品质量与安全、职工确保健康与安全等方面遭到处分。

　　公司依据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》及相关法令法规的要求，建立了股东大会、董事会、监事会，并拟定《公司章程》，在此根底上构成了契合现行法令、法规的公司处理结构。现在公司有董事会成员9名，其间独立董事3名；监事会成员3名。公司董事及处理层较为安稳，部分董事及高管在任职公司十年以上。

　　子公司处理方面，公司在河南洛阳、广东深圳、广东惠州、江西赣州等多地设有出产基地，且各生

　　依据公司供给的企业信誉陈说，从2021年1月1日至陈说查询日，公司本部（陈说查询日为2023年5月24日）、洛阳新星（陈说查询日为2023年5月23日）、松岩新能源（陈说查询日为2023年5月23日）不存在未结清不良类信贷记载，已结清信贷信息无不良类账户；公司揭露发行的各类债券均准时偿付利息，无到期未偿付或逾期偿付状况。

　　依据我国履行信息揭露网，到2023年6月16日，中证鹏元未发现公司曾被列入全国失期被履行人名单。

　　到2023年3月末，公司对外担保金额为0.18亿元，占同期末净财物的1.05%，被担保方为公司的参股企业，未设置反担保办法。

　　2020年10月，原告陈锦林向广东省深圳前海协作区人民法院提起诉讼，恳求法院确定公司于2005年6月15日缔结的内容为“赞同香港华威买卖即将其名下的本公司100%股权以1,250万元的价格转让给香港鸿柏金属资料有限公司”的股东会抉择不成立。依据公司于2022年1月4日发表的《关于触及诉讼的发展公告》，广东省深圳前海协作区人民法院就上述公司抉择效能承认胶葛一案进行了开庭审理，于2021年12月做出一审判决，驳回原告陈锦林的悉数诉讼恳求。现在该案子正在二审审理中，没有作出终审判决。

　　公司实践操控人供给的股票质押担保仍能为“新星转债”的本息偿付供给必定确保 “新星转债”由公司实践操控人陈学敏将其合法具有的公司股票作为质押财物进行质押担保。出质人陈学敏与“新星转债”保荐组织签署《深圳市新星轻合金资料股份有限公司揭露发行可转化公司债券之股份质押合同》，出质人将持有的深圳新星市值为7.735亿元的限售股份（以下简称“质押股票”，质押股票市值为发行规划5.95亿元的130%）为公司发行本期可转化公司债券供给担保，初始出质股份数=7.735亿元÷处理质押挂号的前一买卖日深圳新星收盘价，缺乏一股依照一股核算。

　　股份质押合同签定后及主债款有用存续期间，如在接连30个买卖日内，质押股票的商场价值（以每一买卖日收盘价核算）继续低于“新星转债”没有归还本息总额的110%，质权人的代理人有官僚求出

　　质人在30个作业日内追加担保物，以使质押产业的价值与“新星转债”没有归还本息总额的比率不低于130%；追加的财物限于深圳新星人民币一般股，追加股份的单位价值为接连30个买卖日内深圳新星收盘价的均价。在呈现上述须追加担保物景象时，出质人应追加供给相应数额的深圳新星人民币一般股作为质押产业，以使质押产业的价值契合上述规则。

　　股份质押合同签定后及主债款有用存续期间，如在接连30个买卖日内，质押股票的商场价值（以每一买卖日收盘价核算）继续超越“新星转债”没有归还本息总额的170%，出质人有权恳求对部分质押股票经过免除质押办法开释，但开释后的质押股票的商场价值（以处理免除质押手续前一买卖日收盘价核算）不得低于“新星转债”没有归还本息总额的130%。

　　2020年8月4日，公司实践操控人陈学敏供给的股票质押担保已经在我国证券挂号结算有限责任公司完结质押挂号，质押股数为32,148,795股，到2023年6月8日，质押股数仍为32,148,795股，按最近一个买卖日（2023年6月9日）收盘价核算，商场价值为5.55亿元。到2023年6月9日，公司近一个月股票收盘价最低为16.85元/股，最高为18.08元/股，对应质押股票商场价值别离为5.42亿元和5.81亿元，对“新星转债”未归还本息的掩盖率别离为110.74%和118.82%。到2023年6月9日，出质人陈学敏直接持有公司股票35,111,774股，已质押32,148,795股，剩下可质押股票数量为2,962,979股。若未来公司股价跌落导致触发弥补质押条款，质权人的代理人要求出质人追加担保物，可以运用剩下可质押股票进行弥补质押。但若公司股价呈现继续下降的状况，仍需重视后续弥补质押的压力。

　　全体来看，中证鹏元以为，陈学敏先生以其合法持有的公司股权为“新星转债”的本息偿付供给质押担保，可以为“新星转债”的本息偿付供给必定的确保。

　　2022年铝晶粒细化剂下流铝材增速趋弱，一起职业“价格战”继续，致公司铝晶粒细化剂营收及毛利率均下滑。新产品六氟磷酸锂的投产虽确保公司2022年全体营收添加，但受新能源轿车添加失速、原资料碳酸锂价格跌落多重要素冲击，2023年1-4月六氟磷酸锂价格一路探底至公司本钱线之下，导致公司由盈转亏。考虑到六氟磷酸锂职业已结构性产能过剩，公司面对的竞赛态势严峻，较大规划的锂电池资料范畴出资能否回收存在不确定性，而铝晶粒细化剂营收依靠于下流铝材需求复苏发展。全体来看，公司抗危险才能较弱，继续体现较差的运营性现金流使公司面对较大的偿债压力。

　　综上，中证鹏元下调公司主体信誉等级为A+，坚持评级展望为安稳，下调“新星转债”的信誉等级为A+。

　　资料来历：公司 2020-2022年审计陈说及未经审计的 2023年 1-3月财政报表，中证鹏元收拾

　　赣州市松辉氟新资料有限公司 新资料技能研制，化工产品出产、出售 新星轻合金资料（惠州）有限公司 3,000.00 100.00% 新式合金资料及铝型材处理剂 1,000.00 100.00%

　　赣州市中南铝钛基氟资料剖析测验有限公司有色金属复合资料检测 赣州市新星铝钛基氟资料研讨院 500.00 100.00% 高纯氧化铝、高纯氧化钛水合物研制 深圳市中南轻合金研制测验有限公司 100.00 100.00%有色金属剖析查验检测 100.00 100.00%

　　深圳市新星铝镁钛轻合金研讨院 铝镁钛金属资料工艺的研制、规范研制 注：赣州市新星铝钛基氟资料研讨院、深圳市新星铝镁钛轻合金研讨院系民办非企业单位，开办资金别离为 500万元和

　　短期债款 短期告贷+敷衍收据+1年内到期的非活动负债+其他短期债款调整项 长时刻债款 长时刻告贷+敷衍债券+租借负债+其他长时刻债款调整项

　　未受限货币资金+买卖性金融财物+应收收据+应收金钱融资中的应收收据+其他现金类现金类财物

　　经营总收入-经营本钱-税金及附加-出售费用-处理费用-研制费用+固定财物折旧、油气EBITDA 财物折耗、出产性生物财物折旧+运用权财物折旧+无形财物摊销+长时刻待摊费用摊销+其他经常性收入

　　EBITDA利息确保倍数 EBITDA /（计入财政费用的利息支出+本钱化利息支出） FFO EBITDA-净利息支出-付出的各项税费 （未完）