报告期内,公司实现营业总收入12.11亿元,与去年同期12.2亿元基本持平。不过,净利润却降幅惊人。从去年同期7982.78万元一下子就下降至今年第三季的4070.91万元。
中银国际分析师李攀表示,公司主要原材料聚氯乙烯(简称“PVC”)价格对公司的毛利率具有决定性的作用,成本的上升削弱了公司的盈利能力。
“伴随通胀预期及石油价格走高,PVC价格走高是大概率事件,公司2010年面临毛利率下行压力。短期内,地产调控也增加了终端需求的不确定性。”李攀称。
相关数据表明,截至今年9月末,PVC(乙烯法)价格约为7865元/吨,这一价格与去年年末的6500元/吨左右相比,上升了21%。
“公司业绩低于我们之前的预期,根本原因是报告期内原材料的上着的幅度超出预期。”金元证券分析师王昕表示。
从海螺型材近年来的业绩轨迹来看,公司业绩表现出与PVC价格趋势密切的负相关,PVC价格跌,公司业绩则提升。反之亦然。
三季报披露,今年前三季,公司实现营业收入30.06亿元,与去年同期31.78亿元相比,同比减少1.72亿元;盈利和总利润也分别从去年同期的26442.82万元和27405.76万元下降到今年前三季的16225.37万元和19432.13万元,降幅分别为38.64%和29.09%;实现净利润13761.46万元与去年前三季的19801.12万元相比,下滑30.5%。
今年上半年,随着PVC价格持续在高位运行,海螺型材业绩滑坡苗头就已显现。由于去年同期PVC价格相比来说较低,导致公司原材料成本同比出现较大幅度上升。而公司产品价格在二季度并未做调整。今年中期的综合毛利率为11.96%,同比下滑3.97个百分点。其中第二季度毛利率为11.85%,同比下降5.29个百分点环比下降0.28个百分点。
值得一提的是,2009年全年公司业绩大幅度的提高却又得益于PVC价格的低位运行。2009年末,公司实现纯利润是2.2亿元人民币,相比上一年度增长200%,基本每股盈利为0.61元。
与今年似曾相似的一幕在2008年也曾出现过。2008年,受国际原油价格影响,公司主要原材料PVC市场大幅度波动,给公司成本控制带来了较大困难;同时,房地产市场的低迷也制约了塑料型材的需求,导致公司业绩下滑。当年海螺型材实现营业总收入43.14亿元,同比下降2.38%,净利润7160万元,同比下降34.41%。
海螺型材基本的产品包括塑钢门窗异型材、彩色异型材等。从塑料型材成本结构来看,原材料占成本的90%。“未来石油价格进入上升通道的概率较大,PVC价格的关联度也高,将导致公司的毛利率受到不利影响,短期成本堪忧。”李攀认为。
李攀称,从生产原料看,100吨型材需要用PVC75吨,需要近5吨钛白粉和5吨稳定剂、10吨的碳酸钙以及5吨其他原料。从原材料的价格来看,PVC近些年来波动较大;钛白粉在20000元/吨左右的水平,全部来自进口,从国际上看略有涨价趋势,但是因为人民币升值和公司作为重要的战略客户,钛白粉的成本一直较为稳定;碳酸钙国内产量丰富,价格也只有800-1000元/吨。因此,影响原材料成本的重要的因素是PVC的价格趋势。而PVC是市场化很强的产品,其价格趋势主要受原油价格的影响。
国信证券分析师严蓓娜则认为,目前,宁夏、内蒙、山西等地限电导致大量电石生产企业限产、停产,电石产品有限,导致电石价格持续上涨50元至3625元/吨。成本上涨、供应短缺等因素一同推动PVC产品价格持续上涨,近期电石法 PVC 和乙烯法PVC均上涨至7700元/吨和7800元/吨左右。
此外,限电政策对供应的影响将继续影响PVC市场,近期PVC行业旺季的到来也将刺激下游需求好转。其预计未来PVC价格仍有上升空间。