事情:公司公告2023 年上半年成绩,23H1 超预期,营收及赢利创同期历史上最新的记载。1)2023 年上半年完成盈余收入41.7 亿元( yoy+1.7% ) ; 归母净赢利4.1 亿元(yoy+34.0%),扣非归母净赢利4.1 亿元(yoy+34.5%),首要系新动力需求旺盛,销量增加。2)2023Q2 完成盈余收入21.7 亿元(yoy+2.8%,qoq+8.7%),归母净赢利2.4 亿元(yoy+18.5%,qoq+43.6%),扣非归母净赢利2.4 亿元(yoy+19.3%,qoq+47.2%)。
咱们估计23 年上半年产品销量18 万吨,对应吨净利约2300 元/吨,假定公司加工费23H1 较22 年小幅下滑,原资料本钱与铝价同向变化(下降),较22 年2030 元/吨进步。
数据中心、储能液冷供给增量商场空间,公司已有相关这类的产品储藏。1)AI 放量数据中心需求提速,单机柜功率密度快速进步,锂价下跌下储能电池放量可期,散热功率高要求下风冷转液冷趋势显着,对应公司液冷板资料产品前景空间较大。2)公司活跃开发以吹胀板资料、大尺度水冷板资料等为代表的储能范畴散热资料,以及 5G 基站、大数据中心等范畴散热资料。
当时产能34-35 万吨,拟扩建重庆二期15 万吨产能(新动力轿车用)。1)产能快速扩张:现在公司铝板带箔总产能为34-35 万吨(重庆一期20 万吨,上海14-15 万吨),此外公司拟筹建重庆二期15 万吨产能。2)本钱下降:重庆较上海基地具有更低的动力本钱、更高的成品率,公司吨加工本钱存下行空间。
保持买入评级。公司是轿车热办理铝材抢先企业,新建重庆基地彻底投产后翻开出货空间,且职业格式安稳,公司产品良率、本钱控制才能、盈余才能抢先同行,公司已有轿车、新动力轿车、储能、数据中心相关液冷资料产品,将充沛获益相关职业需求放量。保持原盈余猜测,估计23-25 年公司归母纯赢利是10.0/13.0/15.0 亿元,对应PE 为15/12/10 倍,保持买入评级。