【个股研报】南山铝业：产能向高端跨进 赢利温文添加 焦作万方：完成工业转型晋级

　　外媒音讯称，国际轿车用铝板最大供货商Novelis Inc 日前表明，我国全力开展电动轿车或许推进铝的需求呈现高于预期的劲增。

　　Novelis亚洲总裁Shashi Maudgal在近来承受专访时表明，亚洲首要轿车出产国——我国、日本和韩国的车身用铝需求现在约为50000吨，未来至少十年的年均需求增速料将到达30%左右。

　　Maudgal还表明，我国在电动轿车推行方面的方针十分进步，假如这个推行工程能轻松的获得成功，则实践增幅会更高。

　　作为国际最大碳排放国，我国规则到2016年至少30%的新增政府公务用车有必要是新动力轿车，以便遏止污染和削减对动力的依靠。

　　值得重视的是，社保基金三季度也重视到了铝职业，多个方面数据显现，社保基金三季度新进建仓的4只个股中，持有持有云铝股份数量最多，到达1215.13万股。

　　别的，焦作万方 、明泰铝业、南山铝业、新疆众和等职业龙头，也有望获益于铝资料需求的劲增。(我国证券网)

　　公司是专业铝板带箔出产商，冷轧才能到达 35 万吨，产品品种齐全。其间，合金板、印刷用 PS 铝版基产值较高，占到铝材总产值的 60%以上。合金板带是公司主打产品，应用领域广泛，附加值较高。公司产品均匀加工费水平在 4500 元左右。

　　受宏观经济下行影响，公司根本的产品需求下降，一起电力等动力成本上升，一起揉捏盈余空间，导致上半年成绩大幅度地跌落。二季度公司产销规划提高，并加强期间费用操控，使得净赢利环比有较大的提高。

　　分大类来看，因为铝板带产品附加值较低，受经济下行影响较大。特别是 PS 铝版基职业产能过剩，咱们估量成绩下滑清楚明了。铝箔产品附加值较高，需求状况好于铝板带，成绩好于铝板带。

　　公司出口业务收入占比达 35%以上，对公司成绩影响较大。陈述期外围经济严峻下行，及铝价倒挂，公司出口盈余空间收窄。为此，公司削减出口订单，导致出口收入下降达 46.92%，毛利率一会儿就下降 9.97 个百分点。公司活跃开辟国内商场，以补偿出口丢失。下半年国内经济仍需阅历探底进程，公司商场开辟也面对应战。

　　公司募投项目新增产能 5 万吨，晋级换代产品年产能 2 万吨，结构调整代替产品年产能 3 万吨，陈述期末项目进展 32%。咱们估量最快下一年下半年建成投产。到时，产能规划提高的一起，高的附加价值合金板带材产品比重添加，归纳盈余才能有望提高。

　　咱们猜测，公司2012~2014年EPS分别为0.36元/0.42元/0.57元，初次给予“中性”评级。(中信建投)

　　定论：初次掩盖， 给予慎重增持评级。猜测南山铝业2014-2016年的EPS为0.44、0.50、0.57 元，增速为7.3%、13.6%、14.0%。考虑到公司成绩添加陡峭以及电解铝职业仍然处于低迷期，咱们给其方针价5.28 元，对应2014-2016 年PE 估值12、11、9 倍。

　　全工业链公司向高端铝材延伸。南山铝业是具有“电—氧化铝—电解铝—铝材”全工业链的大型铝业公司。上游电解铝价格低迷促进公司向高端铝材职业开展。轨道交通铝材产能2013 年逐渐投产，航空特种铝材产能2014 年开建，公司产能逐渐向高端跨进，确保了赢利温文添加。

　　印尼约束铝土矿出口对公司质料安全形成必定负面影响。南山铝业每年耗费400 多万吨铝土矿，一半来自印尼。因为2014 年头印尼约束铝土矿出口，南山铝业只能耗费库存，现在有半年库存，一起等候印尼方针改变以及寻觅新的质料途径，如澳洲、印度、力拓等。

　　轨道交通铝型材与铝箔根本满产。铝材产能35 万吨/年，其间：轨道交通22 万吨产能，根本满产，出产全体结构，首要客户为南车和四方。2012年，南山铝业占四方收购量的 30%；2013 上升到40%；2014 年估计到达60%。

　　特种压延航空航天材在建。其间薄板产能15 万吨/年、厚板产能5 万吨/年，估计2014 年年末试产。南山铝业在与BE 谈结构协议。别的，2014年自有资金制作的航空铝材产能更高端，现在处于建厂房阶段，下流用于油气钻杆、飞机起落架等。