铸造铝合金期货上市以来价格呈现震荡上行走势，加权合约从上市初期的19470元/吨上涨至12月下旬的21200元/吨左右，且随着上期所下调交易保证金比例、铸造铝合金逐渐进入实际交割，品种持仓量和成交量均较上市初期活跃。

　　从价格走势看，铸造铝合金期货与铝价走势高度一致，且往往在铝价下跌过程中，铸造铝合金价格更加抗跌，在铝价上涨过程中，铸造铝合金价格弹性相对偏弱。同时，铸造铝合金价格也受其自身供需季节性和交割机制的影响，在“夏休”前后供需均弱时，铸造铝合金价格相对低迷，而10-11月下游需求偏旺期间，价格表现较强。交割机制方面，由于铸造铝合金交割品铜、硅等元素含量为一个范围，因此理论上可能通过调节降低交割品成本，期货价格理论上会低于现货价格，上市以来铸造铝合金现货基差确实也呈现出走强的态势。不过随着常态化交割推进，期货盘面贴水现货幅度已趋于稳定。盘面结构也从上市初期的Back逐渐转为Contango结构，这表明期现价差相对来说比较稳定后，供需成为影响价格的重要的因素，近端供需相对偏弱而远端预期相对乐观。

　　从原料端看，根据SMM数据，2025年1-11月国内废铝回收量约780万吨，同比增长约13.8%，废铝进入回收高峰期和以旧换新政策推动回收量继续明显增长，但增速较2024年放缓。回收来源方面，国内废铝回收大多数来源于建筑、交通、包装和电力领域，建筑领域回收量呈现减少趋势，交通和电力领域回收量呈现增多趋势。区域方面，2025年国内废铝回收大多数来源于华东、西南、华南和华北。2026年以旧换新政策带动回收的效果边际减弱，预计废铝回收增速继续下滑。

　　原料进口方面，2025年1-10月我国废铝进口量为166万吨，同比增长10.7%，增速较去年提升。不过与国内回收相比，进口在废铝供应中的份额仍偏低。2025年，我国废铝进口大多数来源于泰国、欧盟、日本、美国、澳大利亚、加拿大等。相比2024年，来自马来西亚的进口明显减少，而来自泰国的进口明显增多。近年来马来西亚废金属政策持续收紧导致其进口废铝受阻，泰国成为废铝预处理后再出口的主要国家。展望2026年，美国铝关税背景下其废铝净出口量预计减少，欧盟铝行业呼吁欧盟委员会对废铝加征一定的关税增加了欧盟出口的不确定性，叠加泰国废金属进口量明显地增加后政策也存在边际收紧的可能，进口供应量增长预计承压。

　　加总国内废铝回收和进口供应，2025年中国废铝总供给超1400万吨，增速约8.3%。2026年供给存在潜在扰动，增速或有所下滑。

　　供应方面，绿色低碳转型和行业高水平质量的发展、欧盟碳关税政策等因素推动下，我国再生铝加工利用产能持续增长，根据SMM数据，2025年11月底我国再生铝合金产能约1867万吨，较2024年底增长约6%。再生铝合金产量同比维持较快增速，2025年前11个月增长约5%，其中ADC12占比约45%。同时由于产能较快提升，叠加财税政策调整和原料端成本上涨影响，再生铝合金锭企业开工率维持偏低，2025年平均开工率约52%，盈利水平偏差。展望2026年，再生铝合金产能仍有进一步增加的预期，产量预计也将维持增长，开工率或维持偏低水平。与此同时，由于内外价差不合适，2025年铸造铝合金进口同比减少、出口同比增多，2026年这一趋势或将持续。

　　需求方面，铸造铝合金主要使用在于对纯度要求不高和对轻量化、抵抗腐蚀能力、复杂结构有需求的行业，以汽车和摩托车为主，同时还应用于机械、家电、建筑、电子等领域。2025年国内汽车产销增长强于预期，得益于以旧换新政策加力扩围（2012年6月底前登记的国四燃油车纳入更新补贴范围），1-10月汽车总产量同比增长11.9%，其中新能源汽车产量同比增长31.4%，渗透率逐步提升至50%左右。展望2026年，中央经济工作会议定调优化“两新”政策，叠加新能源汽车购置税减免将减半，汽车产销增速大概率下降，汽车产量增长带动的铸造铝合金需求量开始上涨面临压力，不过汽车轻量化和零部件碳足迹要求提高仍有利于单车使用量的增加。

　　库存方面，根据MYSTEEL数据，2025年国内再生铝合金锭社会库存明显增长，厂内库存小幅累积。铸造铝合金期货上市以后，期现商交割需求增多造成库存从厂库向社会仓库和交易所仓库转移，总体库存的增加也表明铸造铝合金供应相对过剩。2026年，鉴于供应（特别是原料）端有几率存在扰动，铸造铝合金预计出现阶段性供应偏紧，但开工率偏低的情况下，供应弹性较大使得持续短缺概率偏低。

　　综合上文分析，2025年铸造铝合金供需均有所增长，且供应相对宽松，价格趋势与铝价高度一致，同时也受其自身供需季节性和交割机制的影响，进入实际交割后，铸造铝合金期现价差趋稳，供需成为影响价格的重要的因素。2026年铸造铝合金原料废铝供应增速预计下滑，产品产能则维持增长，需求端面临汽车产业增速下降的压力，不过大概率维持增长。鉴于供应（特别原料）端有几率存在扰动，铸造铝合金预计出现阶段性供应偏紧，但开工率偏低的情况下，供应弹性较大使得持续短缺概率偏低。对于价格来说，2026上半年铸造铝合金预计跟随铝价重心抬升，铜、硅价格趋势较强也给予成本端支撑，我们判断在原铝和铸造铝合金价差拉大至相对高位（如盘面1200元/吨及以上）时，铸造铝合金具备更好的多配机会。