■ 纽泰转债（123201.SZ）于2023年6月27日开端网上申购：总发行规划为3.50亿元，扣除发行费用后的征集资金净额用于高精细轿车铝制零部件出产线项目、模具车间改造晋级项目并弥补流动资金。

　　■ 当时债底估值为65.73元，YTM为3.37%。纽泰转债存续期为6年，中诚信世界信誉评级有限责任公司资信评级为A/A，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.50%、0.70%、1.00%、1.80%、2.50%、3.00%，公司到期换回价格为票面面值的115.00%（含最终一期利息），以6年A中债企业债到期收益率11.05%（2023-06-26）核算，纯债价值为65.73元，纯债对应的YTM为3.37%，债底维护一般。

　　■ 当时转化平价为99.77元，平价溢价率为0.23%。转股期为自发行完毕之日起满6个月后的第一个买卖日至转债到期日止，即2024年01月03日至2029年06月26日。初始转股价29.88元/股，正股纽泰格6月26日的收盘价为29.81元，对应的转化平价为99.77元，平价溢价率为0.23%。

　　■ 转债条款中规中矩，总股本稀释率为12.77%。下修条款为“15/30，85%”，有条件换回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价29.88元核算，转债发行3.50亿元对总股本稀释率为12.77%，对流通盘的稀释率为25.56%，对股本有必定的摊薄压力。

　　■ 咱们估计纽泰转债上市首日价格在113.22~126.39元之间，咱们估计中签率为0.0011%。归纳可比标的以及实证成果，考虑到纽泰转债的债底维护性一般，评级和规划吸引力一般，咱们估计上市首日转股溢价率在20%左右，对应的上市价格在113.22~126.39元之间。咱们估计网上中签率为0.0011%，主张活跃申购。

　　■ 江苏纽泰格科技集团股份有限公司首要从事轿车悬架体系、轿车表里饰等范畴的铝铸零部件和塑料件的研制、出产和出售。公司首要产品包含轿车悬架减震支撑、悬架体系塑料件、表里饰塑料件等习惯轿车轻量化、节能环保趋势的轿车零部件产品。

　　■ 2018年以来公司营收稳步添加，2018-2022年复合增速为24.61%。 2022年，公司完成经营收入6.92亿元（同比+26.15%），完成归母净利润0.41亿元（同比-21.23%），首要系公司出产首要原材料铝锭和塑料粒子收购均价仍处高位，叠加天然气、电力动力价格上涨，公司经营本钱进步。

　　■ 公司首要营收构成安稳，悬架体系零部件、表里饰塑料件、支架类铝铸件、模具为其首要营收来历，且支架类铝铸件的营收占比不断进步。2022年，悬架体系零部件、表里饰塑料件、其他轿车零部件、支架类铝铸件和模具的经营收入占比分别为56.05%、9.24%、9.04%、21.78%和1.77%。

　　■公司出售净利率和毛利率近年呈下行趋势，费用率整体动摇下行。2018-2022年，公司出售净利率分别为17.72%、10.40%、11.59%、9.57%和5.98%，出售毛利率分别为42.23%、33.22%、28.74%、24.19%和19.49%。2022年度，受原材料、动力价格高企影响，虽然公司内部采纳多项降本增效办法，但出售净利率和毛利率仍双降；财务费用率同比下降0.36pcts首要系本期利息收入添加。

　　■ 危险提示：申购至上市阶段正股动摇危险，上市时点不确定所带来的机会本钱，违约危险，转股溢价率自动紧缩危险。

　　当时债底估值为65.73元，YTM为3.37%。纽泰转债存续期为6年，中诚信世界信誉评级有限责任公司资信评级为A/A，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.50%、0.70%、1.00%、1.80%、2.50%、3.00%，公司到期换回价格为票面面值的115.00%（含最终一期利息），以6年A中债企业债到期收益率11.05%（2023-06-26）核算，纯债价值为65.73元，纯债对应的YTM为3.37%，债底维护一般。

　　当时转化平价为99.77元，平价溢价率为0.23%。转股期为自发行完毕之日起满6个月后的第一个买卖日至转债到期日止，即2024年01月03日至2029年06月26日。初始转股价29.88元/股，正股纽泰格6月26日的收盘价为29.81元，对应的转化平价为99.77元，平价溢价率为0.23%。

　　转债条款中规中矩。下修条款为“15/30，85%”，有条件换回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。

　　总股本稀释率为12.77%。按初始转股价29.88元核算，转债发行3.50亿元对总股本稀释率为12.77%，对流通盘的稀释率为25.56%，对股本有必定的摊薄压力。

　　咱们估计纽泰转债上市首日价格在113.22~126.39元之间。按纽泰格2023年6月26日收盘价测算，当时转化平价为99.77元。

　　1）参照平价、评级和规划可比标的胜蓝转债（转化平价88.23元，评级AA-，发行规划3.30亿元）、朗科转债（转化平价80.94元，评级AA-，发行规划3.80亿元）、凌钢转债（转化平价83.40元，评级AA，发行规划4.40亿元），6月26日转股溢价率分别为42.43%、41.21%、39.80%。

　　2）参阅近期上市的光力转债（上市日转化平价105.03元）、韵达转债（上市日转化平价98.19元）、正元转02（上市日转化平价85.24元），上市当日转股溢价率分别为39.96%、29.14%、52.52%。

　　3）以2019年1月1日至2022年3月10日上市的331只可转债为样本进行回归，构建对上市首日转股溢价率进行猜测的模型，解说变量为：职业转股溢价率（x_1）、评级对应的6年中债企业债上市前一日的到期收益率（x_2）、前十大股东持股份额（x_3）和上市前一日中证转债成交额取对数（x_4），被解说变量为上市首日转股溢价率。得出的最优模型为：y=-89.75+0.22x_1-1.04x_2+0.10x_3+4.34x_4。该模型常数项显著性水平为0.001其他系数的显著性水平为0.1、0.05、0.05和0.001。根据咱们现已构建好的上市首日转股溢价率实证模型，其间，轿车职业的转股溢价率为15.96%，中债企业债到期收益为11.05%，2023年一季报显现纽泰格前十大股东持股份额为71.30%，2023年6月26日中证转债成交额为57,877,494,391元，取对数得24.78。因而，能够核算出纽泰转债上市首日转股溢价率为16.95%。

　　归纳可比标的以及实证成果，考虑到纽泰转债的债底维护性一般，评级和规划吸引力一般，咱们估计上市首日转股溢价率在20%左右，对应的上市价格在113.22~126.39元之间。

　　咱们估计原股东优先配售份额为71.39%。纽泰格的前十大股东算计持股份额为71.30%（2023/03/31），股权较为会集。假定前十大股东80%参加优先配售，其他股东中有50%参加优先配售，咱们估计原股东优先配售份额为71.39%。

　　咱们估计中签率为0.0011%。纽泰转债发行总额为3.50亿元，咱们估计原股东优先配售份额为71.39%，剩下网上投资者可申购金额为1.00亿元。纽泰转债仅设置网上发行，近期发行的李子转债（评级AA，规划6.00亿元）网上申购数约901.21万户，星帅转2（评级A+，规划4.63亿元）924.96万户，恒邦转债（评级AA+，规划31.6亿元）959.15万户。咱们估计纽泰转债网上有用申购户数为942.06万户，均匀单户申购金额100万元，咱们估计网上中签率为0.0011%。

　　江苏纽泰格科技集团股份有限公司首要从事轿车悬架体系、轿车表里饰等范畴的铝铸零部件和塑料件的研制、出产和出售。公司首要产品包含轿车悬架减震支撑、悬架体系塑料件、表里饰塑料件等习惯轿车轻量化、节能环保趋势的轿车零部件产品。经过多年的探究和堆集，公司逐渐把握了独当一面的研制和出产才能，具有从模具开发到产品制作的完好工艺流程体系，获得了国表里轿车零部件供货商及一线轿车出产厂商的认可，与巴斯夫、天纳克、万都、昭和、采埃孚、凯迩必、延锋彼欧、华域视觉、东瀛橡塑等国表里闻名轿车零部件供货商建立了杰出的事务合作关系，产品首要应用于群众、马自达、本田、通用、日产、吉祥、奇瑞、长安等轿车品牌的热销车型。

　　2018年以来公司营收稳步添加，2018-2022年复合增速为24.61%。自2018年以来，公司经营收入呈稳步添加态势，2018-2022年复合增速为24.61%。与此绝地，归母净利润添加有所动摇，2018-2022年复合增速为-5.03%。2022年，公司完成经营收入6.92亿元（同比+26.15%），完成归母净利润0.41亿元（同比-21.23%），首要系公司出产首要原材料铝锭和塑料粒子收购均价仍处高位，叠加天然气、电力动力价格上涨，公司经营本钱进步。2023Q1，公司业绩和盈余状况均改进，完成经营收入1.82亿元（同比+24.00%），完成归母净利润0.15亿元（同比+180.34%），首要系原材料铝锭收购价格相较去年同期下降、出售毛利上升，及去年同期上市成功上市相关费用添加救助。

　　公司首要营收构成安稳，悬架体系零部件、表里饰塑料件、支架类铝铸件、模具为其首要营收来历，且支架类铝铸件的营收占比不断进步。2022年，悬架体系零部件、表里饰塑料件、其他轿车零部件、支架类铝铸件和模具的经营收入占比分别为56.05%、9.24%、9.04%、21.78%和1.77%。公司近几年不断进步设备水平，适应轿车铝铸件的精细化开展趋势，活跃发挥公司在铝压铸出产工艺技能堆集优势和品牌优势，优化公司产品结构，活跃开发高精细轿车铝制件压铸和机加工技能，报告期公司已在电驱体系零部件、转向体系零部件、轮毂电机体系零部件完成了技能打破。

　　公司出售净利率和毛利率近年呈下行趋势，费用率整体动摇下行。2018-2022年，公司出售净利率分别为17.72%、10.40%、11.59%、9.57%和5.98%，出售毛利率分别为42.23%、33.22%、28.74%、24.19%和19.49%。2022年度，受原材料、动力价格高企影响，虽然公司内部采纳多项降本增效办法，但出售净利率和毛利率仍双降；财务费用率同比下降0.36pcts首要系本期利息收入添加。2023Q1，公司出售净利率为8.00%（同比+4.46pcts），出售毛利率为21.43%（同比+3.17pcts），首要系原材料价格同比回落。

　　注：图4-7中的职业均匀线，均是经过核算申万二级职业指数的各项费用和主营收入的比值，得到相应的费用率，而不是单个公司的额相应费用率的加权均匀，这种核算方法在职业会集度比较高的时分，可能会杰出主营收入较大的公司的影响，弱化主营收入较小的公司的影响。

　　公司把握轿车轻量化和新动力轿车的开展趋势，立异开展新动力轿车铝合金零部件新产品。跟着新动力轿车技能的开展的需求，三电体系的集成要求越来越高，高精细铝压铸零部件因为质量轻、强度高、加工便利的特色成为未来的开展趋势。公司自成立以来，逐渐拓宽和进步在铝合金及塑料类轻量化轿车零部件范畴的产品线和市场份额。此外，公司经过可转债募投项目，活跃布局新动力轿车铝压铸零部件产线，募投新增产量应用于传统动力和新动力的份额分别为6.69%和93.31%。2022年度，公司新动力轿车零部件事务完成收入1.56亿元，占收入比重为22.6%，估计新动力事务未来将为公司奉献添加新动能。

　　公司在零部件范畴具有较高的品牌闻名度和产品开发实力，具有优质安稳的客户资源。公司是职业中为数不多的绝地把握铝压铸和吹注塑出产工艺的企业之一，能够为客户配套供给一站式的轿车轻量化产品和服务。公司首要客户包含巴斯夫、延锋彼欧、天纳克、万都、上海众力、昭和、东瀛橡塑等国表里闻名轿车零部件厂商。2020年至2022年，公司新增25家新客户，包含舍弗勒、上汽年代、前景动力、博格华纳、吉祥等闻名轿车零部件或轿车出产商。公司经过多年的尽力与客户建立了严密的合作关系，以专业的技能实力、严厉的质量管理、及时高效的服务才能赢得客户的广泛认可。

　　申购至上市阶段正股动摇危险，上市时点不确定所带来的机会本钱，违约危险，转股溢价率自动紧缩危险。